Хедж-фонды вышли из арбитража с биткоин-ETF, их место заняли суверенные фонды

Отчёты крупных инвесторов перед SEC за период с октябрьского пика биткоина в 2025 году по конец июня показали смену состава держателей биткоин-ETF. Millennium, Brevan Howard, Goldman Sachs, D.E. Shaw и ещё пять фондов и банков продали около 68 000 BTC — порядка $5,4 млрд по сегодняшнему курсу. Некоторые сократили позиции на треть, другие вышли полностью.

Дело было не в ставке на рост биткоина, а в классическом арбитраже: покупка ETF одновременно с короткой позицией на фьючерсном рынке приносит прибыль на разнице цен независимо от того, куда движется актив. До октябрьского пика эта разница давала 7,9% годовых — на 3,9 процентных пункта больше доходности казначейских векселей. К концу октября спред упал до 4,8%, а после комиссий и финансирования чистая доходность, по оценке главы исследований Galaxy Алекса Торна, сжалась до 1,5 пункта над кэшем. Данные по фьючерсам подтверждают выход игроков из сделки: обе её стороны сократились почти одинаково — примерно на 57%.

Освободившееся место заняли подразделение Morgan Stanley по управлению капиталом, суверенный фонд Mubadala и Инвестиционный совет Абу-Даби. Около 2 200 других держателей в совокупности добавили порядка 20 000 BTC. Мелкие инвесторы, которые не обязаны отчитываться перед SEC, сократили позиции лишь на 6,6% при падении цены на 49%.

С июня фонды снова начали покупать биткоин — уже без арбитражной схемы, добавив 87 000 BTC. На этом фоне ожидания декабрьского повышения ставки ФРС снизились: месяц назад трейдеры оценивали вероятность двух повышений ставки до конца года в 59%, сейчас — в 0%. Притоки в октябрьские биткоин-ETF почти обнулились после просадки на $907 млн в середине месяца, из них $724 млн пришлись на последние восемь торговых сессий.