Cftc crypto rules: CFTC вслед за SEC предлагает новые правила для крипторынка, но спотовый пробел остается

CFTC crypto rules должны создать в США более четкий режим для криптовалютных операций с плечом, маржой или финансированием: Комиссия по торговле товарными фьючерсами США предлагает два связанных набора правил, которые затронут как сами сделки, так и площадки, обслуживающие такую активность.

Инициатива CFTC стала ответом на сохраняющуюся неопределенность вокруг регулирования цифровых активов после того, как Конгресс не смог завершить работу над законом о структуре крипторынка. Агентство намерено действовать в пределах уже имеющихся полномочий, прежде всего там, где речь идет не о простой покупке и продаже токенов, а о более сложных операциях с заемными средствами.

Что предлагает CFTC

Регулятор деривативов выстраивает две линии регулирования. Первая касается самих криптовалютных сделок с плечом, маржой или финансированием. Вторая вводит отдельный режим для компаний, которые предоставляют инфраструктуру для таких операций. Для них предлагается новая категория площадок — рынки криптоактивов, или CAMs.

По замыслу CFTC, CAMs станут более узкой версией уже существующих назначенных контрактных рынков, DCM. Такие DCM являются биржами, работающими под надзором CFTC. Новая категория должна дать криптоплатформам отдельный путь к федеральному регулированию, если их деятельность связана с продуктами, подпадающими под юрисдикцию комиссии.

Ключевые элементы предложений выглядят так:

• CFTC хочет установить правила для криптовалютной торговли с использованием плеча, маржи или финансирования.
• Для площадок, обслуживающих такие операции, предлагается новая регистрационная категория CAM.
• CAM будет уже по статусу, чем полноценный DCM, но компании, желающие работать с фьючерсами, свопами и опционами, должны будут получить сертификат DCM.
• Проекты правил вынесут на публичное обсуждение; срок приема комментариев составит 60 дней.

Председатель CFTC Майк Селиг представил предложения как попытку закрепить понятные федеральные правила для криптовалютных рынков. В подготовленном выступлении на ежегодном симпозиуме по регулированию блокчейна в Fordham Law School он заявил, что агентство публикует предварительные уведомления по Regulation CTX и Regulation CAM.

Сегодня CFTC выполняет свою роль, предлагая ясные правила для рынков криптоактивов через публикацию предварительных уведомлений по Regulation CTX и Regulation CAM.

По словам Селига, эти правила должны зафиксировать путь, по которому криптобиржи смогут работать под единым национальным надзором CFTC. Он также отметил, что речь идет о тех же законодательных полномочиях, которые предыдущая администрация использовала для регулирования через правоприменение.

Почему спотовый рынок остается проблемой

Даже если правила будут приняты, они не закроют главный пробел: у CFTC по-прежнему нет широких полномочий над спотовым рынком криптовалют. Под таким рынком понимается прямая торговля токенами по текущей цене, когда активы переходят от одного участника к другому без плеча, маржи или финансирования.

Именно к этой категории относится обычная покупка и продажа большинства криптоактивов, включая Bitcoin и Ethereum. Исключение сохраняется только для случаев мошенничества и манипулирования рынком: в таких ситуациях CFTC все еще может вмешиваться.

Новые правила также не отменят и не заменят нормы отдельных штатов о денежных переводах, которые остаются базовым регулированием для прямой торговли цифровыми активами. Представители CFTC, однако, считают, что компании, предлагающие более сложные криптопродукты, будут вынуждены делать это через специализированные площадки под надзором комиссии.

В агентстве пока не берутся оценивать, насколько крупным останется нерегулируемый федерально спотовый сегмент. CFTC рассчитывает получить больше данных от индустрии в ходе 60-дневного периода комментариев. При этом представители комиссии допускают, что часть клиентов может предпочесть площадки, находящиеся под федеральным контролем.

Кто уже близок к новой модели

Некоторые крупные участники рынка уже зарегистрированы как DCM. Среди них Coinbase, и Bitnomial, а также рынки прогнозов Kalshi и Polymarket. Для таких компаний новая категория CAM может стать более специализированным вариантом регулирования криптоактивов, если их деятельность не требует полного статуса DCM.

CAM задуман как добровольная опция, похожая на адаптированные лицензии в регулируемом банковском секторе. Но смягчение формы не означает отказа от требований. Площадки должны будут соблюдать стандарты, уже применяемые к зарегистрированным участникам рынка.

Среди таких требований — запрет на листинг продуктов, которые могут быть подвержены манипуляциям. Кроме того, биржи, хранящие клиентские активы на общих счетах, должны будут выполнять требования к подтверждению резервов.

Как правила связаны с Конгрессом и SEC

Пробел в регулировании спотового рынка должен был закрыть Digital Asset Market Clarity Act. Однако в прошлом месяце этот законопроект застопорился в Сенате США. После этой неудачи CFTC и Комиссия по ценным бумагам и биржам США, SEC, начали активнее продвигать собственные крипторегуляторные инициативы, чтобы частично компенсировать отсутствие нового закона о структуре рынка.

SEC в этом процессе продвинулась раньше. В конце прошлой недели она предложила правила о том, как инвестиционные компании должны обеспечивать хранение криптоактивов. Кроме того, комиссия ввела исключение, которое открывает дорогу токенизации ценных бумаг.

Теперь CFTC сокращает отставание. Представители агентства заявили, что за нынешними предложениями последуют новые шаги, поскольку Майк Селиг намерен дополнительно закрепить часть ранее выпущенных сотрудниками CFTC разъяснений по криптовалютам.

Обе комиссии сейчас работают в необычной кадровой конфигурации. И SEC, и CFTC представлены только республиканскими комиссарами, поскольку президент Дональд Трамп пока не предложил кандидатов для заполнения всех пяти мест в каждой комиссии. В SEC остаются председатель Пол Аткинс и комиссар Марк Уйеда. В CFTC Майк Селиг уже почти год является единственным комиссаром, поэтому принимает решения единолично, как руководитель агентства с одним директором.

Ранее в этом году SEC и CFTC совместно работали над так называемой таксономией токенов. Это была первая попытка четко обозначить, какие цифровые активы относятся к юрисдикции SEC, а какие — к зоне ответственности CFTC. SEC уже готовит правила для активов, подпадающих под ее контроль, а CFTC теперь формулирует собственную часть регулирования.

Юридическая база и требования к посредникам

Предложения CFTC опираются на положения Закона о товарной бирже, касающиеся розничной торговли. Эти нормы появились в 2010 году в рамках закона Додда — Франка, принятого после финансового кризиса 2008 года для усиления защиты потребителей.

В рамках Regulation CTX криптовалютные операции должны будут проходить с участием посредников — фьючерсных комиссионных брокеров, FCM. По заявлению агентства, это позволит встроить меры против отмывания денег в соответствии с Законом о банковской тайне.

При этом CFTC сохраняет исключение для фактической поставки. Сделки, в которых реальный обмен активами происходит менее чем за 28 дней, могут быть освобождены от регулирования по этому режиму.

Отдельно Селиг затронул вопрос защиты разработчиков программного обеспечения. По его словам, агентство изучает подход, который не должен превращать разработчиков в регулируемых посредников, если они лишь создают продукты, но не привлекают клиентов, не принимают ордера и не хранят клиентские средства.

Человеку не следует регистрироваться в качестве вводного брокера только потому, что он написал код.

Таким образом, CFTC пытается построить федеральную рамку для значительной части криптовалютной активности, не дожидаясь нового закона Конгресса. Но без прямых полномочий над обычной спотовой торговлей крупнейший регуляторный разрыв на крипторынке США пока сохраняется.