Хедж-фонды сократили позиции в биткоин-ETF, суверенные фонды нарастили долю

Отчёт Galaxy Research, опубликованный в понедельник, показал: распродажу биткоина через спотовые ETF в 2026 году устроили не те инвесторы, на которых обычно указывают. Институции, подающие квартальные отчёты 13F в SEC, держали 355 000 BTC в ETF на конец сентября 2025 года — незадолго до исторического максимума биткоина. К июню 2026 года показатель упал до 307 000 BTC — на 14%.

Больше половины этого снижения обеспечили всего девять компаний: Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula Management, Farallon Capital, D.E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments и Tudor Investment. Вместе они сократили позиции на 68 000 BTC — около $5,4 млрд по текущим ценам, урезав доли от 29% до 100%. Остальные примерно 2200 заявителей, напротив, купили около 20 000 BTC на сумму порядка $1,6 млрд. Среди покупателей — подразделение по управлению состояниями Morgan Stanley и суверенные фонды Абу-Даби Mubadala и Abu Dhabi Investment Council.

Глава исследований Galaxy Алекс Торн объясняет уход крупных фондов не разочарованием в биткоине, а исчезновением арбитража. Многие фонды использовали кэш-энд-керри стратегию: покупали акции ETF и одновременно открывали шорт по фьючерсам на CME, зарабатывая на разнице цен — базисе. Этот спред почти исчез. За 30 дней до максимума биткоина он в среднем составлял 7,9% годовых — на 3,9 п.п. выше доходности казначейских векселей. К 21 октября спред упал до 4,8%, то есть всего 0,6 п.п. над векселями. После издержек и маржи сделка приносит около 1,5 п.п. сверх безрисковой ставки.

Данные CFTC по фьючерсам CME подтверждают картину: чистая длинная позиция управляющих активами упала с 43 300 до 18 400 BTC — на 57%. С июньского минимума фонды ETF добавили 87 000 BTC. Galaxy называет это направленными покупками, а не арбитражем.