ФРС: нефть по-прежнему влияет на базовую инфляцию и может сдержать смягчение политики

Сотрудники ФРС опубликовали 9 ноября исследование о возросшем влиянии нефтяных цен на базовую инфляцию — показатель, из которого традиционно исключают энергетику. Авторы взяли данные пяти экономик — Канады, еврозоны, Японии, Великобритании и США — за период с 2000 года по второй квартал 2026 года. Для США использовали базовую инфляцию личных потребительских расходов, для остальных стран — базовый индекс потребительских цен.

Результаты показывают разницу между двумя периодами. До 2021 года рост относительной нефтяной инфляции на 10 процентных пунктов был связан с увеличением базовой инфляции лишь на 0,01 процентного пункта — связь статистически незначима. После 2021 года аналогичный рост нефтяных цен соответствует увеличению базовой инфляции примерно на 0,14 процентного пункта.

Авторы подчёркивают: даже если энергетику исключить из расчёта базовой инфляции, косвенные издержки, связанные с топливом, остаются в ценах на услуги — например, в гостиничном секторе, телекоммуникациях и транспорте. Управление национальной статистики Великобритании поясняет, что компании перекладывают такие затраты на другие категории товаров и услуг.

Исследователи называют построенные прогнозные траектории инфляции верхней границей, а не базовым сценарием, и отмечают, что эффекты второго раунда от текущего нефтяного шока пока не проявились. В отдельном структурном моделировании сотрудники ФРС пришли к выводу: усиление нефтяного канала в сочетании с устойчивой инфляцией потребует более жёсткой денежно-кредитной политики даже на фоне ослабления экономической активности.

Для биткоина это создаёт потенциальное препятствие через склонность инвесторов к риску. Исследование Международного валютного фонда 2023 года показало, что ужесточение монетарной политики США снижало общий ценовой фактор криптовалют именно через этот механизм. Связь между нефтяной инфляцией и ценой биткоина остаётся выводом из двух исследований, а не прямой оценкой — сами авторы её не рассчитывают.