Пауэлл проводит последний FOMC и оставляет Уоршу сложное наследство

Джером Пауэлл проведет последнюю пресс-конференцию FOMC 29 апреля и завершит восемь лет во главе ФРС в непростой точке. Ставка остается в диапазоне 3,50–3,75%, инфляция снова поднялась до 3,3%, а рынок все еще ждет сигналов о снижении ставок. Его преемник Кевин Уорш получает ФРС с незавершенной борьбой с инфляцией, балансом на $6,7 трлн и рынками, которые привыкли жить по сигналам ликвидности.

Для крипторынка эта смена особенно важна. Биткоин за годы Пауэлла стал активом, который резко реагирует на решения ФРС, доходности облигаций и ожидания по балансу регулятора. Теперь рынок пытается понять, принесет ли Уорш новый режим или лишь более жесткую версию уже знакомой политики.

Пауэлл получил спокойный рынок, а уходит с незакрытыми рисками

Когда Джанет Йеллен передавала ФРС Пауэллу в 2018 году, условия были относительно мягкими. Ставки находились около 1,5%, инфляция держалась рядом с целью, а баланс регулятора уже сокращался по плану. Пауэлл получил экономику без рецессии и попытался сохранить этот сценарий через постепенное повышение ставок.

Его срок оказался куда сложнее. Пандемия, рекордное расширение баланса, инфляция на максимумах с 1980-х и банковский стресс 2023 года сделали его эпоху одной из самых турбулентных для ФРС. Поэтому финальный FOMC Пауэлла выглядит не как спокойная передача власти, а как переходный момент с большим числом открытых вопросов.

Главная победа Пауэлла пришлась на март 2020 года

Сторонники Пауэлла считают его действия в марте 2020 года главным успехом. ФРС быстро снизила ставки до нуля, вернула покупку активов и запустила экстренные кредитные программы. Рынки получили ликвидность в момент, когда финансовая система могла перейти в полноценный кризис.

Эта политика изменила и крипторынок. Биткоин вырос примерно с $5 000 в марте 2020 года до пика выше $69 000 в ноябре 2021 года, двигаясь вместе с расширением баланса ФРС. Именно тогда BTC окончательно вошел в поле зрения крупных инвесторов.

Второй успех связан с мягкой посадкой

Позже Пауэлл провел самый резкий цикл повышения ставок со времен Пола Волкера. Ставка выросла с нуля до 5,5%, но экономика не ушла в глубокую рецессию, а рынок труда не развалился. Это стало главным аргументом тех, кто считает его курс оправданным.

К концу 2024 года Пауэлл также изменил тон в отношении биткоина. Его сравнение BTC с «виртуальным золотом» стало важным рыночным сигналом и помогло укрепить восприятие биткоина как альтернативного резервного актива. Для крипторынка это был редкий момент, когда глава ФРС фактически признал отдельную роль BTC в финансовой системе.

Ошибка с инфляцией остается главным минусом

Главная претензия к Пауэллу связана с оценкой инфляции в 2021 году. ФРС слишком долго называла рост цен временным, хотя CPI уже выходил выше 7%. Повышение ставок началось только в марте 2022 года, когда инфляция уже закрепилась в экономике.

Эта задержка стала основой критики со стороны Кевина Уорша. Он назвал позднюю реакцию «фатальной ошибкой политики» и заявил, что ФРС нужен новый режим. Для рынков это означает, что новый председатель может быть менее терпим к инфляции и быстрее реагировать на ценовые риски.

Банковский стресс 2023 года стал второй крупной проблемой

Резкий цикл повышения ставок помог сдержать инфляцию, но создал проблемы для банков с длинными облигациями на балансе. Silicon Valley Bank, Signature Bank и First Republic рухнули в течение нескольких дней в марте 2023 года. Это стало болезненным напоминанием, что ужесточение политики быстро вскрывает слабые места финансовой системы.

Критики Пауэлла считают, что ФРС слишком долго ждала, а затем была вынуждена действовать слишком резко. В итоге удар пришелся не только по инфляции, но и по региональным банкам. Этот эпизод до сих пор влияет на доверие к коммуникации регулятора.

Уорш получает ФРС с высокой ставкой и новым витком инфляции

Кевин Уорш приходит в момент, когда рынки ждали более мягкого курса, но данные не дают регулятору пространства для резкого разворота. Ставка держится в диапазоне 3,50–3,75% уже третье заседание подряд. Мартовский прогноз FOMC предполагает лишь одно снижение в 2026 году и еще одно в 2027-м.

Инфляция снова стала проблемой. CPI вырос до 3,3% в марте после скачка цен на бензин, связанного с войной вокруг Ирана. Прогноз по базовому PCE на 2026 год также был повышен, что делает быстрые снижения ставок менее вероятными.

Уорш хочет изменить режим ФРС

На слушаниях в Сенате Уорш говорил о необходимости новой инфляционной рамки. Он также критиковал прежний формат коммуникации и выступал за меньший баланс ФРС. Его позиция указывает на более жесткую линию по ликвидности, даже если формально ставки не будут повышаться.

Особенно важен вопрос баланса. Сейчас активы ФРС составляют около $6,7 трлн, и Уорш считает, что меньший баланс может сочетаться с более здоровой экономикой и более низкой инфляцией. Для рынков это означает риск ускоренного сокращения ликвидности, а не быстрой поддержки через ставки.

Для биткоина Уорш выглядит двойственно

Крипторынок получает сложный сигнал. С одной стороны, Уорш более жестко относится к инфляции и может быстрее сокращать баланс. Это неблагоприятно для BTC в краткосрочном горизонте, потому что биткоин остается чувствительным к условиям ликвидности.

С другой стороны, Уорш публично признавал биткоин устойчивым средством сохранения стоимости, выступал против розничной цифровой валюты центробанка и говорил, что криптовалюты уже стали частью финансовой системы США. Его личные раскрытия также показывают крупные вложения в криптоактивы и связанную инфраструктуру. Для индустрии это редкое сочетание жесткой денежной политики и более дружественного отношения к цифровым активам.

Рынок смотрит на ставки, баланс и тон пресс-конференции

Последняя пресс-конференция Пауэлла станет важной не только как символический финал. Рынок будет искать сигналы о том, почему снижения ставок так и не пришли, насколько серьезно ФРС оценивает новый рост инфляции и как Пауэлл передаст повестку Уоршу. Даже формулировки могут повлиять на облигации, акции и биткоин.

Есть и политическая деталь. Пауэлл может остаться в Совете управляющих до 2028 года, даже если покинет пост председателя 15 мая. Если он сохранит место в системе, переход к новой политике Уорша может оказаться менее резким, чем ожидает рынок.

Что дальше?

Для инвесторов главный вопрос звучит просто: будет ли ФРС при Уорше мягче к крипторынку, но жестче к ликвидности. Если новый председатель ускорит сокращение баланса и сохранит осторожность по ставкам, биткоин может получить краткосрочные ограничения, даже при более благоприятной риторике по цифровым активам. Если же инфляция начнет снижаться, у BTC появится больше пространства для роста.

Пауэлл уходит с неоднозначным итогом. Он спас рынки в 2020 году, провел резкое ужесточение без глубокой рецессии, но ошибся с инфляцией и оставил преемнику сложный баланс между ценами, ставками и ликвидностью. Для Уорша это не чистый лист, а набор нерешенных задач, которые сразу станут тестом для рынков и криптоиндустрии.

Читать далее: Трамп усиливает давление на банки из-за закона о крипторынке на закрытой встрече