Bybit считает MiCA недостаточной для прибыли в Европе
Глава Bybit Бен Чжоу заявил, что одной лицензии MiCA недостаточно, чтобы построить прибыльный бизнес в Европе. По его словам, базовое разрешение открывает доступ к рынку, но не дает платформам весь набор продуктов, на которых биржи обычно зарабатывают. Для деривативов, токенизированных активов и платежных сервисов нужны дополнительные лицензии.
Для европейского рынка это важный сигнал. MiCA часто воспринималась как единый ключ к работе в регионе, но на практике она скорее стала первым уровнем доступа. Дальше начинается более дорогая и сложная часть регулирования.
MiCA открывает рынок, но не всю продуктовую линейку
MiCA позволяет криптокомпаниям работать с базовыми направлениями: обменом фиата на криптовалюту и криптовалюты на криптовалюту. Этого достаточно для присутствия на рынке, но не всегда достаточно для устойчивой экономики бизнеса. Самые доходные продукты часто находятся за пределами этого режима.
По словам Чжоу, для полноценной модели нужны лицензии MiFID II и EMI. Первая важна для финансовых инструментов и деривативов, вторая — для электронных денег и платежных сервисов. Без них биржа получает ограниченный набор возможностей и более слабую маржинальность.
Bybit пока не зарабатывает в Европе
Даже Bybit, одна из крупнейших криптобирж мира по объему торгов, пока не вышла на прибыльность в Европе. Чжоу прямо заявил, что при текущей лицензии MiCA компания не зарабатывает деньги в регионе. Для Bybit это долгосрочная инвестиция, которую крупная платформа может позволить себе за счет глобального масштаба.
Ожидания по срокам тоже осторожные. По оценке Чжоу, выход на прибыльность может занять около двух лет, если компания получит необходимые дополнительные разрешения. Более долгий сценарий тоже возможен, но сама логика понятна: европейский рынок требует времени, капитала и большого комплаенс-бюджета.
Малые компании могут не выдержать новые правила
Самый сильный эффект MiCA может проявиться не в росте, а в консолидации рынка. Переходный период для компаний заканчивается в конце июня, и с 1 июля работать без авторизации станет значительно сложнее. Для многих небольших и средних игроков это может стать точкой выхода из региона.
Причина не только в стоимости самой лицензии. Компании понимают, что после MiCA им могут понадобиться MiFID, EMI и дополнительные инвестиции в контроль, отчетность и юридическую инфраструктуру. Для небольших платформ такая нагрузка может оказаться слишком высокой.
Европа получает порядок, но теряет часть конкуренции
MiCA должна была создать единые правила для крипторынка в Европе. В этом смысле закон действительно снижает неопределенность и дает крупным компаниям понятный маршрут. Но обратная сторона — рост барьеров входа.
Чем дороже становится соблюдение правил, тем больше рынок смещается в пользу крупных игроков. Bybit, Kraken, Bitpanda и другие платформы с капиталом и опытом смогут пройти этот этап. Небольшие компании, скорее всего, будут искать партнерства, продаваться или уходить из отдельных стран.
Разные страны по-разному читают MiCA
Еще одна проблема — неодинаковая практика регулирования. Лицензия MiCA формально дает доступ ко всему Европейскому экономическому пространству, но подходы национальных регуляторов отличаются. Одни страны видят в законе способ привлечь бизнес, другие выбирают более жесткую модель надзора.
Bybit выбрала Австрию и регулятора FMA, которого Чжоу описывает как строгого. Это может усложнить старт, но дать больше доверия в долгосрочной перспективе. Для крупной биржи такой выбор выглядит как ставка на репутацию, а не на самый быстрый путь к лицензии.
ESMA может получить больше власти
В Европе уже обсуждается усиление роли общеевропейского регулятора ESMA. Сторонники такого подхода считают, что он создаст более равные условия для всех компаний. Если контроль останется слишком разным по странам, часть платформ может выбирать самые мягкие юрисдикции.
Но у централизации есть минусы. По словам Чжоу, локального регулятора проще достигать и быстрее решать операционные вопросы. Если все будет проходить через единый центр, компании могут столкнуться с большей бюрократией и более медленной коммуникацией.
Деривативы остаются ключевой проблемой
Особое место занимает рынок бессрочных фьючерсов и других сложных продуктов. Именно они часто дают биржам значительную часть выручки, но в Европе их регулирование выходит за рамки простой криптолицензии. ESMA уже напоминала компаниям, что некоторые такие продукты могут не попадать под MiCA.
Это ставит биржи перед выбором. Либо они ограничиваются базовыми операциями и принимают более слабую экономику, либо получают дополнительные лицензии и строят более тяжелую инфраструктуру. Для Bybit очевиден второй путь, но он требует времени.
Что это значит для рынка
Комментарий Чжоу показывает, что европейское регулирование входит во вторую фазу. Первый этап был о легализации присутствия. Второй — о том, кто сможет построить прибыльную и широкую продуктовую модель в рамках правил.
Для пользователей это может означать меньше серых площадок и больше регулируемых сервисов. Для компаний — рост расходов и борьбу за лицензии. Для рынка в целом — консолидацию вокруг крупных игроков.
Что дальше?
Ближайшая точка — конец июня, когда завершится переходный период MiCA. После этого станет понятно, сколько компаний реально готово работать по новым правилам и сколько уйдет с рынка. Параллельно крупные биржи будут добирать MiFID, EMI и другие разрешения, чтобы расширить продуктовую линейку.
Bybit делает ставку на долгий цикл. Компания готова терпеть убытки в Европе, если это даст ей место в регулируемом рынке. Но заявление Чжоу ясно показывает главное: MiCA не является финальной точкой. Это только входной билет, а настоящая борьба начинается после него.
Читать далее: CFTC теряет 24% штата и уступает контроль над рынками