Трейдеры облигациями закладывают резкий скачок волатильности, пока Bitcoin и Уолл-стрит остаются спокойными

Трейдеры облигациями заметно подняли ставки на защиту от колебаний процентных ставок: индекс MOVE вырос до максимума с марта, тогда как индикаторы ожидаемой волатильности Bitcoin и S&P 500 держатся рядом с годовыми минимумами.

Ключевые факты

• Индекс MOVE поднялся примерно с 80 во вторник до 104 в четверг, достигнув самого высокого уровня с марта. Давление усилили рост цен на энергоносители и повышение доходностей облигаций, которые вновь обострили инфляционные опасения.
• Индикаторы волатильности Bitcoin и S&P 500 остаются сдержанными и не показывают повышенного спроса на защиту от резких движений.
• 20-дневная корреляция между MOVE и VIX впервые с апреля 2024 года стала слегка отрицательной, что говорит о том, что всплеск нервозности на рынке облигаций пока не перекинулся на рынок акций.

Рынок облигаций подает сигнал тревоги

На рынке казначейских облигаций США резко выросли ожидания будущих колебаний. Индекс MOVE, который отражает предполагаемую волатильность Treasuries, в четверг достиг 104 после уровня около 80 во вторник. Это максимум с марта, когда показатель поднимался до 199.

На других крупных рынках такой реакции пока не видно. Годовой индекс 30-дневной подразумеваемой волатильности Bitcoin от Volmex, BVIV, остается около 37 пунктов, недалеко от годового минимума 35. Этот показатель отражает ожидания участников рынка опционов по изменчивости цены Bitcoin на горизонте четырех недель.

Индекс Cboe VIX, который отслеживает ожидаемую волатильность S&P 500, также находится в спокойной зоне — около 14, рядом с годовым минимумом. Иными словами, ни рынок Bitcoin, ни рынок американских акций пока не демонстрируют заметного роста спроса на волатильность.

Почему расхождение важно

Такой разрыв между облигациями и рисковыми активами указывает на устойчивость Bitcoin и акций. Обычно усиление волатильности в казначейских облигациях, лежащих в основе глобальной финансовой системы и кредитования, приводит к ужесточению финансовых условий и снижает готовность инвесторов брать риск.

Сейчас расхождение развивается на фоне роста доходностей государственных облигаций по всему миру. Война на Ближнем Востоке подтолкнула вверх цены на нефть и дизельное топливо, осложнив инфляционный прогноз и усилив вопросы о том, насколько далеко центральным банкам придется заходить в ужесточении политики.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США в четверг ненадолго поднималась до 5,2%, после чего снизилась до 5,163%.

Акции выросли, но защита от ставок подорожала

В марте, когда индекс MOVE в последний раз находился на сопоставимых уровнях, S&P 500 был около 6 350 пунктов. С тех пор индекс поднялся до 7 704 пунктов, прибавив примерно 21%.

Тем не менее участники рынка облигаций теперь готовы платить существенно больше за защиту от колебаний процентных ставок. Это подчеркивает, что тревога сосредоточена прежде всего в долговом сегменте, а не в акциях или криптовалютах.

Корреляции показывают редкое расхождение

За 20-дневный период корреляция между VIX и MOVE опустилась до −0,06. Значение близко к нулю, но оно стало отрицательным впервые с апреля 2024 года. Это означает, что рост волатильности облигаций пока не сопровождается сопоставимым движением в ожиданиях по S&P 500.

Связь между BVIV и MOVE выглядит еще слабее: корреляция составляет −0,37, что относится к числу самых низких значений за последние годы. Пока волатильность облигаций растет, ожидаемая волатильность Bitcoin остается рядом с годовыми минимумами.

При этом сам по себе рост доходностей не показывал устойчивой связи с доходностью Bitcoin на долгом горизонте.