JPMorgan впервые назвала доходность биткойна: 10% годовых на десять лет — и место вне портфельных моделей

Банк впервые назвал цифру

19 октября 2026 года J.P. Morgan Asset Management выпустила 31-й отчёт Long-Term Capital Market Assumptions — на 2027 год, с данными по состоянию на 30 сентября. Документ оценивает ожидаемую доходность, волатильность и корреляции более 200 классов активов на горизонте 10–15 лет. На эти оценки опираются пенсионные фонды, страховщики и управляющие компании, когда выстраивают стратегические аллокации. Биткойн попал в отчёт впервые за всю историю исследования.

Базовый сценарий — 10% среднегодовой доходности с учётом сложного процента и реинвестирования. Для сравнения: американские акции крупной капитализации получили 7,5% (прогноз подняли на 0,8 процентного пункта — банк объясняет это маржинальностью компаний выше 15%), акции малой капитализации — 7,7%, REIT — 8,2%, облигации США — 5,6–6,6%, золото — 5,5%. Классический портфель из 60% акций и 40% облигаций даёт 7%. Сумма, вложенная под 10% годовых, за десять лет вырастет в 2,59 раза, за пятнадцать — в 4,18; у крупных американских акций множитель за десять лет — 2,06, у золота — 1,71.

Три подхода и их веса

Прогноз готовили портфельный управляющий Шина Шах, которая ведёт в банке портфели облигаций, валют и сырья, и Деннис Кристалло, отвечающий за стратегию по цифровым активам в частном банке. Авторы сразу оговорились: прогнозировать биткойн на десять лет вперёд рано — актив молод и непредсказуем. Но наметить границы возможной доходности, по их мнению, всё же полезно. Все расчёты сделаны от цены $83 000.

• Сравнение роста предложения BTC с динамикой мировой денежной массы — вес 65%. Базовый сценарий 10,7%, медвежий −9,7%, бычий 17,0%.
• Переток части капитала из золота в биткойн, в лучшем случае — с участием центробанков — вес 30%. Базовый 10,7%, медвежий −13,3%, бычий 17,3%.
• Рост использования самой сети Bitcoin — вес 5%. Базовый −3,2%, медвежий −19,1%, бычий 6,1%.

С учётом весов получается 10,0% в базовом сценарии, −11,2% в пессимистичном и 16,6% в оптимистичном. Часть публикаций приводит более узкий диапазон — от −9,7% до 17%; эти цифры совпадают с первым, самым весомым подходом. Какая именно пара вынесена в сводную таблицу отчёта, из доступных материалов однозначно не следует.

Волатильность 55% и разрыв в десять пунктов

За доходность приходится платить размахом колебаний. Годовую волатильность биткойна банк заложил на уровне около 55% — втрое выше, чем у американских акций крупной капитализации (18%), и втрое выше золота (17,2%). При таких параметрах просадка вдвое за двенадцать месяцев не выглядит чем-то исключительным.

Отсюда и любопытная деталь в таблицах. Арифметическая средняя доходность биткойна в прогнозе — 20,9% в год, а сложная, та самая, которую инвестор получает на руки, — 10%. Больше десяти пунктов съедает волатильность. Коэффициент Шарпа JPMorgan считает по арифметическим доходностям, и если пересчитать цифры банка через стандартную меру доходности с поправкой на риск, окажется, что биткойн приносит почти столько же, сколько акции, на единицу риска.

Почему биткойн держат отдельно

Главное в отчёте — не цифра, а место, куда её поставили. В основные ковариационные матрицы, из которых модели банка выводят веса активов в портфеле, биткойн не попал. Для него выделили отдельную усечённую матрицу против 12 базовых долларовых активов — от кэша и облигаций до золота и хедж-фондов. Конкретную долю в портфеле банк не предлагает.

«BTC в основном торгуется как высокорисковый актив с высокой бетой, который следует за ростом глобальной денежной массы, но иногда его воспринимают как „цифровое золото“. Нестабильные корреляции с другими активами мешают его моделировать», — пишут Шах и Кристалло.

Вторая претензия банка — у биткойна нет денежных потоков: его экономика зависит от распространения, регулирования и ликвидности не меньше, чем от технологии. Отдельно авторы разобрали популярный нарратив о массовом бегстве капитала из слабеющих валют в крипту и назвали его далёким от истины. Стратегической роли у биткойна в портфеле, по их формулировке, нет — за исключением ставки на расширение фиатной денежной массы или на будущую торговлю активами в блокчейнах. Оговорку банк всё же сделал: если волатильность продолжит снижаться, корреляции стабилизируются, регулирование станет яснее, а ликвидность и ценообразование улучшатся, подход может измениться.

Реакция участников

Директор по инвестициям Bitwise Мэтт Хаугэн 20 октября отметил сам факт включения биткойна в отчёт. «Сначала тебя не замечают, потом над тобой смеются, потом с тобой борются, а потом добавляют в документ с долгосрочными рыночными допущениями и прогнозируют, что ты станешь лучшим активом следующего десятилетия», — написал он в X. Формулировка про лучший актив опирается на отдельную выкладку по биткойну, где его сравнивают с коротким списком активов, а не со всеми 200 с лишним классами. В сводке самого банка ближе всего к 10% стоят private equity крупной капитализации (9,6%) и глобальная недвижимость стратегии value-added (9,3%). Сама Bitwise ещё в августе 2025 года давала более смелый прогноз: $1,3 млн к 2035 году при базовой доходности 28,3% годовых.

Как на публикацию отреагировали котировки, доступные материалы не говорят. У документа свой контекст: крипторынок вырос до $2,5 трлн — это размер всего фондового рынка Швейцарии, с 2024 года в США работают спотовые ETF, а с 2025-го регуляторы ведут себя заметно мягче. Для JPMorgan отношения с биткойном остаются двойственными: Джейми Даймон в 2017 году называл BTC мошенничеством и позже сравнивал его с камнем-питомцем, но хвалил блокчейн и стейблкоины, а сам банк использует блокчейн в своих продуктах. Нынешний прогноз готовила управляющая компания, и он не связан с ценовыми таргетами, которые раньше публиковали стратеги инвестбанковского подразделения.