Минфин США оплатил июльскую интервенцию в поддержку иены евро, а не долларами

Федеральный резервный банк Нью-Йорка раскрыл 12 ноября детали июльской интервенции на валютном рынке. Сделку профинансировали не долларами, а евро из Стабилизационного фонда Минфина США (ESF).

31 июля ФРБ Нью-Йорка купил 79,4 млрд иен на спот-рынке, продав евро из резервов фонда. Минфин счёл движения иены дезорганизованными и решил скорректировать их. Банк выступал фискальным агентом Минфина, а сама ФРС в третьем квартале на валютный рынок не выходила.

Резервы ESF держат в иенах и евро, поэтому обмен между этими валютами сам по себе не говорит о притоке новых долларов ФРС на рынки, включая биткоин.

Есть и другой канал долларового финансирования за рубежом — валютные свопы между центробанками. По ним ФРС выдаёт доллары в обмен на валюту другого центробанка с обязательством обратного обмена. Задолженность по этим свопам снизилась с $250 млн на 30 июня до $207 млн на 30 сентября 2026 года. У Банка Японии на конец квартала долга по свопам не осталось вовсе — оставшиеся суммы приходились на Европейский центробанк и Банк Англии.

Как указано в отчёте, условия офшорного долларового финансирования в третьем квартале оставались стабильными, премии по заимствованиям в основных валютных парах держались на низком уровне.

Для биткоина риск может прийти через кредитное плечо. Укрепление иены делает обслуживание незахеджированных займов в иенах дороже в пересчёте на другие валюты. Если волатильность подтолкнёт вверх маржинальные требования, инвесторам с плечом придётся привлекать наличные или сокращать позиции — а это может передать давление и на другие рынки.

Исследование Банка международных расчётов показало: похожий эффект усилил рыночный шок в августе 2024 года — рост маржинальных требований и сокращение плеча подстегнули волатильность. Авторы рабочего доклада МВФ отмечали, что ужесточение монетарной политики США снижало общий ценовой фактор криптовалют через аппетит инвесторов к риску.

Эти механизмы показывают, как разворот позиций, финансируемых в иенах, теоретически может затронуть биткоин. Но сам отчёт не фиксирует ни текущих потоков в биткоин, ни начавшегося сворачивания позиций.