Глава Банка Франции предупредил о рисках долгового финансирования ИИ

На форуме World in Progress в Барселоне 2 ноября управляющий Банка Франции Эммануэль Мулен заявил, что инвестиции в искусственный интеллект всё чаще финансируются за счёт долга, а не акционерного капитала. По его словам, инвесторы рассчитывают на «очень высокую» прибыль, и рост процентных ставок может сделать такую доходность недостижимой. Мулен предупредил о риске распространения кризиса на Европу, если оценки американских ИИ-компаний резко упадут: по данным AFP, европейцам принадлежит от 15 до 20% американских ценных бумаг. Глава центробанка Испании Хосе Луис Эскрива возразил, что основная часть инвестиций в ИИ всё же идёт через собственный капитал, хотя признал высокие оценки компаний.

Больше всего кредитная нагрузка выросла у публичных майнеров биткоина, которые переоборудуют свои мощности под дата-центры для Microsoft, Meta и CoreWeave. По данным VanEck, их совокупный долг вырос с 2,1 до 12,7 млрд долларов с середины 2024 по середину 2025 года — рост на 500% за год. IREN привлекла 3,7 млрд долларов через конвертируемые облигации с погашением в 2029–2033 годах. Долг TeraWulf достиг 5,7 млрд долларов. Cipher разместила облигации на 1,73 млрд долларов под 7,125%, а её процентные расходы в четвёртом квартале 2025 года подскочили до 33,4 млн долларов против 3,2 млн за предыдущие девять месяцев.

Объём заключённых контрактов огромен: IREN подписала соглашение с Microsoft на 9,7 млрд долларов на пять лет, Core Scientific — с CoreWeave на 10,2 млрд, Hut 8 заключила с Fluidstack 15-летний договор на 7 млрд долларов. По данным CoinShares, суммарный объём контрактов сектора в сфере ИИ и высокопроизводительных вычислений превышает 70 млрд долларов. Чтобы финансировать перестройку бизнеса, майнеры распродают резервы биткоина: с пика их запасы сократились более чем на 15 000 BTC, в том числе у MARA, ранее придерживавшейся стратегии долгосрочного держания.

Биткоин утром во вторник торговался около 76 800 долларов на фоне коррекции на Nasdaq 100, который потерял более 10% с октябрьского максимума, и падения акций производителей чипов на 12% за три сессии. Мулен также привёл данные по инфляции в еврозоне — 3,8%, вызванной ростом цен на энергию на 18%, и отметил, что повышение ставок ЕЦБ для сдерживания инфляции само по себе угрожает доходности, обещанной инвесторам в ИИ.