Биткоин накапливает силы для нового роста на фоне угрозы стагфляции в США и возможного снижения ставок

После короткого провала ниже $99 000 биткоин снова поднялся выше $107 000, дав надежду на скорый прорыв. Но что-то тут не так. Нет ни ажиотажа, ни наплыва розничных инвесторов. Только тихий, тревожный рост, за которым стоят фонды, киты и трейдеры, а ончейн-активность остаётся подозрительно низкой.

Это не похоже на обычное ралли. Американская экономика подаёт тревожные сигналы, а Федрезерв оказался в ловушке, разрываясь между борьбой с инфляцией и поддержкой слабеющего рынка.

В такой обстановке биткоин может сыграть роль защиты от неопределённости. Но сможет ли рынок, построенный на отчётности, а не на вере, действительно обновить максимумы? Если слухи о стагфляции подтвердятся, ответ мы получим уже этой осенью.

США на пороге стагфляции?

Слово «стагфляция» не прозвучало напрямую в полугодовом отчёте Джерома Пауэлла перед Конгрессом в среду, но витало в воздухе. Глава Федрезерва вновь подчеркнул, что Центробанк может подождать, пока новые данные не покажут, приведут ли тарифы, введённые Дональдом Трампом, к затяжному всплеску инфляции. Тем временем свежая статистика говорит о замедлении экономики, росте безработицы и повышении инфляции — классическом наборе признаков стагфляции.

17 июня представители ФРС понизили прогноз по ВВП на 2025 год до 1,4% — ранее ожидали 1,7%. Прогноз по инфляции вырос с 2,7% до 3%, а безработица, по их мнению, достигнет 4,5% вместо прежних 4,4%.

Частный сектор подтверждает тревожную картину. По предварительной оценке S&P Global PMI в понедельник, индекс деловой активности в июне упал до 52,8 с 53,0 в мае, импульс угасает. Экспорт снижается, склады забиты, спрос со стороны потребителей выглядит плохо. Всё это отражает опасения по поводу новых тарифов.

Читайте также: Казахстан создает госрезерв в криптовалюте. В него войдут добытые и изъятые активы

А в четверг Бюро экономического анализа США пересмотрело данные по ВВП за первый квартал, с -0,3% до -0,5%, тем самым подтвердив шаткость американской экономики. Ещё тревожнее выглядит потребительская активность: рост личных расходов замедлился до 0,5%, это худший показатель с 2020 года. При этом базовая инфляция выросла до 3,8%.

Торговая война тоже никуда не делась. Как предупреждают аналитики из The Kobeissi Letter, до истечения 90-дневной паузы, введённой Трампом, осталось всего 12 дней. Если за это время не будет подписано новых торговых соглашений, США с 9 июля начнут вводить зеркальные пошлины против отдельных стран, до 50% на импорт из ЕС, при этом базовая глобальная ставка останется на уровне 10%.

С Китаем условия пока тоже временные. После двустороннего соглашения от 14 мая действует отдельная 90-дневная пауза, она истекает 12 августа. Сегодняшние договорённости по редкоземельным металлам и частичное смягчение ограничений на технологии задают тон, но говорить о полноценной сделке между крупнейшими экономиками мира рано.

Пока война между Израилем и Ираном уходит с первых полос, в центр внимания может снова выйти торговая война, вместе с ростом инфляционных ожиданий. Для биткоина и других твёрдых активов такой макрофон в целом позитивен. Но у этого бычьего рынка по-прежнему не хватает одного важного элемента.

Никто не верит, но рынок растёт

Ончейн-метрики биткоина показывают, что на рынке отсутствует та массовая уверенность, которая обычно сопровождает бычьи циклы. По данным CryptoQuant, средний приток биткоинов на Binance упал до 5700 BTC в месяц — ниже уровней, зафиксированных в медвежьем 2022 году. В типичном бычьем рынке притоки на биржи растут, когда розничные инвесторы бросаются в погоню за трендом. Сейчас такого нет.

Приток BTC на Binance. Источник: CryptoQuant

Быстрое восстановление после обвала в прошлое воскресенье, вызванного ударами Израиля по Ирану, показывает, что на рынке всё ещё достаточно денег, готовых выкупать просадки. Но, как отмечается в отчёте Glassnode, эти средства сосредоточены в руках хедж-фондов, крупных трейдеров и институционалов, не у розничных инвесторов. Количество транзакций в сети биткоина снижается, а их средний размер растёт, торговля уходит в оффчейн, где сейчас доминируют бессрочные фьючерсы.

Проект Bitcoin Vector, созданный Вилли Ву и Swissblock, подвёл итог без лишних слов:

«Маятник качнулся в сторону быков, но в ончейне по-прежнему пусто. Без восстановления фундаментальных показателей весь рост остаётся спекулятивным. Это движение держится на плече, а не на вере. Мало просто контролировать структуру. Нужна настоящая поддержка».

Рост сети и ликвидность vs фундаментальные показатели BTC. Источник: Bitcoin Vector

И вот главный вопрос: может ли бычий рынок, который тянут в одиночку институционалы, выжить без розничного энтузиазма?

Фаза накопления усиливается

Пока вся спекуляция уходит в оффчейн, долгосрочные держатели молча накапливают. По словам Акселя Адлера-младшего, соотношение долгосрочных и краткосрочных держателей снова растёт, так же было перед рывками на $28 000 и $60 000.

«Сейчас, у отметки в $100 000, мы вновь наблюдаем устойчивый рост LTH/STH-коэффициента. Такая фаза накопления может длиться 4-8 недель, а затем, если ориентироваться на прошлые циклы, возможен мощный разворот вверх», — считает аналитик.

Если история повторится, следующая цель биткоина может оказаться в районе $160 000.

Соотношение долгосрочных и краткосрочных держателей BTC. Источник: Axel Adler Jr.

Исторически лето было слабым периодом для BTC. По данным за последние 10 лет, с 21 мая по 25 сентября среднегодовая доходность биткоина составляла всего 15% против 138% в остальное время года. В последние годы лето часто и вовсе оказывалось медвежьим. С 2017 года среднее сезонное снижение доходило до -17,6%.

Это говорит о том, что ближайшие месяцы будут не временем роста, а скорее фазой накопления, периодом, когда предложение постепенно сокращается.

Если экономическая статистика продолжит ухудшаться, особенно данные по безработице и любимый инфляционный индикатор ФРС, Core PCE, который выходит в пятницу и субботу — уже в сентябре или октябре регулятор может пойти на снижение ставок.

Читайте также: Aptos входит в тройку лидеров по RWA. Вайоминг готовит платформу к запуску стейблкоина

Такое смягчение придётся как раз на выход биткоина из сезонной просадки, когда долгосрочные держатели завершат фазу накопления.

Как отметили в Glassnode:

«Структура остаётся бычьей, но для нового прорыва нужен рост спроса, активности и уверенности».