Китайский рынок акций потерял $2,4 трлн на фоне сомнений в окупаемости ИИ-бума

С мая капитализация китайского рынка акций сократилась примерно на $2,4 трлн — это больше годового ВВП Южной Кореи. Индекс CSI 300, включающий 300 крупнейших компаний Китая, 22 октября вошёл в зону медвежьего рынка, упав более чем на 20% от пика.

Сильнее всего пострадал шанхайский индекс STAR 50, объединяющий 50 крупных технологических и чипмейкерских компаний: за менее чем четыре месяца он потерял 40%, или около $480 млрд капитализации. Даже после такого падения акции индекса торгуются с коэффициентом P/E около 100 против почти 250 на пике. У американского технологического индекса Nasdaq 100 этот показатель составляет около 30.

По данным Goldman Sachs, на ИИ-компании приходится 42% капитализации китайских акций, торгующихся на материке и в Гонконге, и 57% объёма торгов — поэтому падение этого сектора тянет вниз весь рынок.

Толчком к переоценке стали события января 2025 года: стартап DeepSeek выпустил дешёвый и мощный чат-бот, и капитализация Nvidia обрушилась почти на $600 млрд за один день. В июле похожий эффект вызвала модель Kimi K3 от Moonshot AI. По данным Financial Times, в сентябре 2025 года китайский интернет-регулятор якобы потребовал от ByteDance, Alibaba и других компаний отказаться от покупки чипов Nvidia в пользу отечественных решений. Лаборатория Z.ai заявила, что обучила модель GLM-5.2 исключительно на чипах Huawei.

Аналитики связывают падение со слабым потребительским спросом и сомнениями в том, что ИИ-компании смогут окупить вложенные средства. Акции производителя роботов Unitree, спрос на которые при листинге в августе превысил предложение в 8000 раз, с тех пор потеряли почти половину стоимости, несмотря на заметное восстановление на этой неделе.

«Рынок акций превратился в спекулятивного безумного быка, и теперь мы видим, как лопается пузырь», — сказал пекинский управляющий фондом Дун Баочжэнь.

Давление на рынок усиливают и внешние факторы: цена нефти Brent превышает $111, доходность 10-летних облигаций США близка к 5%, а биткоин перед заседанием ФРС 28 октября кратко опускался ниже $80 000. В июле Федеральная комиссия по связи США запретила импорт новых иностранных человекоподобных роботов по соображениям национальной безопасности. Вашингтон также готовит запрет на использование китайских оптических компонентов в американских дата-центрах — акции производителей Zhongji Innolight и Eoptolink упали примерно на 60% от своих пиков.