ФРС приостановила снижение ставок. Риторика сместилась в сторону ужесточения

Протокол январского заседания Федерального резерва показал: регулятор больше не уверен в том, что инфляция побеждена. Три последовательных снижения ставки в конце 2025 года теперь выглядят скорее как завершение цикла, чем как начало нового.

Пауза с жестким подтекстом

На заседании 27–28 января комитет проголосовал 10 против 2 за сохранение ставки на уровне 3,50–3,75%. Само по себе решение не стало неожиданностью. Тон обсуждения — другое дело.

Большинство участников дали понять, что не видят оснований для скорого возобновления смягчения. Экономика растет устойчиво, рынок труда стабилен, угрозы со стороны занятости снизились. В этих условиях торопиться с новыми сокращениями незачем.

Более важный момент: несколько членов комитета открыто допустили возможность повышения ставки, если инфляция окажется устойчивее, чем ожидается. Это прямой разворот от риторики, которая доминировала в 2025 году. Тогда вопрос стоял о темпах смягчения, теперь — о направлении.

Двое против

Единственными голосами за немедленное снижение стали управляющие Кристофер Уоллер и Стивен Миран. Оба выступали за снижение на 0,25 процентного пункта, ссылаясь на риск избыточного ужесточения и возможного ослабления рынка труда.

Их позиция осталась в меньшинстве. Большинство сочло, что экономика достаточно устойчива и не требует дополнительной поддержки прямо сейчас.

Тарифы как временный фактор

Отдельное место в протоколе заняло обсуждение новых импортных тарифов. Члены комитета в целом квалифицировали рост цен, связанный с тарифами, как разовый эффект, который должен сойти на нет к середине 2026 года.

Такой подход позволяет регулятору терпеть временные всплески инфляции без немедленной реакции. Пока совокупный спрос остается стабильным, комитет готов смотреть сквозь пальцы на краткосрочный рост цен.

Но даже с этой оговоркой большинство участников признало: возврат к целевым 2% будет медленнее и неравномернее, чем рынок закладывал в ожидания. Уверенность в быстрой дезинфляции, которая звучала еще год назад, из протокола исчезла.

Рынок пересчитывает ожидания

Реакция последовала быстро. После публикации протокола вероятность снижения ставки на мартовском заседании упала примерно до 10%. Рынок фактически убрал март из расчетов.

Доходность десятилетних трежерис выросла до 4,08%. Инвесторы перестраиваются под среду, в которой ставки остаются высокими дольше, чем предполагалось.

Аналитики теперь обсуждают другой вопрос: не когда начнется следующий раунд снижений, а является ли диапазон 3,5–4,0% новым нейтральным уровнем для американской экономики. Если да, это меняет базовые допущения для оценки активов, долговой нагрузки и инвестиционного горизонта.

Экономика выросла в оценке комитета

В протоколе зафиксировано и смысловое изменение в характеристике экономики. Формулировка «умеренный рост» заменена на «устойчивый рост». Для документа такого уровня это не косметическая правка.

Устойчивый рост при сохраняющейся инфляции убирает последний аргумент в пользу скорого смягчения. Регулятор не видит ни замедления, которое требовало бы поддержки, ни инфляционного отступления, которое давало бы пространство для снижения.

Что это означает для рынков

Январский протокол закрывает дискуссию о том, продолжит ли ФРС цикл смягчения в первом полугодии. Ответ очевиден. Открытым остается другой вопрос: как долго продержится пауза.

Если инфляция к середине года не приблизится к 2%, давление на регулятора усилится с обеих сторон — и со стороны тех, кто хочет ужесточения, и со стороны рынка труда, который пока устойчив, но не застрахован от замедления. Пока инфляция остается переменной, которая определяет все остальное. Протокол это подтвердил.

Читать далее: Сенатор Берни Морено дал 90 дней на принятие криптозакона на форуме World Liberty