MSCI приняла правило, исключающее Strategy и Metaplanet из индексов

MSCI вечером 15 октября опубликовала итоги консультации по так называемым «неоперационным» компаниям. Новый фильтр заработает уже в ходе ноябрьского пересмотра индексов и затронет Strategy, Metaplanet и другие компании с крупными запасами биткоина на балансе.

Правило построено на двух этапах проверки. Если операционные активы компании — то, что реально приносит выручку: заводы, софт, запасы, дебиторская задолженность — превышают 50% баланса, вопросов к ней нет. Если нет, MSCI смотрит на пять финансовых показателей: долю операционных активов (ниже 20%), операционные расходы (ниже 5%), отрицательный денежный поток от основной деятельности, зависимость прибыли от переоценки неоперационных активов и долю привлечённого капитала выше 20% баланса. Компанию признают неподходящей для индекса, если она проваливает четыре показателя из пяти.

Strategy держит более 848 000 BTC, а её софтверный бизнес приносит около 500 млн долларов годовой выручки — слишком мало на фоне баланса, где доминирует биткоин. В письме компании от 31 августа за подписью Майкла Сэйлора и Фонга Ле говорилось, что фонды, следующие индексам MSCI, владеют лишь около 13 млн акций Strategy (3,1% капитала). Но это не учитывает другой эффект: пассивные фонды обычно выкупают часть новых выпусков акций и облигаций, на которых держится модель покупки биткоина компанией. Без этого спроса каждый привлечённый доллар обойдётся компании дороже.

Список исключённых компаний MSCI опубликует 11 ноября, а сам выход из индексов вступит в силу по итогам закрытия торгов 30 ноября. Это отменяет временные меры, введённые годом ранее — заморозку числа учитываемых акций для компаний с долей цифровых активов от 50%. Летняя симуляция MSCI на данных мая 2026 года предполагала исключение из MSCI ACWI IMI трёх компаний: Strategy с капитализацией 23,9 млрд долларов, уранового фонда Yellow Cake и Metaplanet. Ethereum-казна SharpLink попадала в список наблюдения. Оценка JPMorgan о продажах акций MSTR на 2,8 млрд долларов относилась к консультации 2025 года и другому периметру — новых расчётов под утверждённую версию правила пока нет. Strategy решение не комментировала.