Данные Wintermute OTC показывают концентрацию ликвидности в BTC и ETH на фоне угасания альтсезона в 2025 году
Криптовалютная ликвидность перестала равномерно распределяться по рынку в 2025 году, и это запустило цепную реакцию по всей экосистеме. К такому выводу пришёл маркетмейкер Wintermute в новом отчёте.
По данным компании, в прошлом году структура крипторынка заметно изменилась. Ликвидность начала концентрироваться в BTC, Ethereum и ограниченном наборе токенов с крупной капитализацией, вместо того чтобы равномерно расходиться по альткоинам. Такое перераспределение капитала, как отмечают в Wintermute, стало отходом от сценариев предыдущих рыночных циклов.
«Капитал больше не растекается по всему рынку», — говорится в OTC-отчёте Wintermute по цифровым активам за 2025 год, который основан на собственных внебиржевых потоках компании.
Ротация капитала из BTC и ETH в другие крупные активы. Источник: Wintermute
Вместо этого ликвидность стала более сконцентрированной и распределённой неравномерно. Крупные объёмы сосредоточены в ограниченном числе токенов, а динамика рынка всё сильнее зависит от того, куда именно заходит капитал и каким образом он используется.
В Wintermute указывают, что одной из ключевых причин такой концентрации стали биржевые фонды и компании, формирующие цифровые казначейства. Их активное развитие приводит к тому, что всё больше потоков направляется именно в крупнейшие криптоактивы, из-за чего спотовая активность всё чаще сосредотачивается на верхнем уровне рынка.
Медианное ралли альткоинов сократилось до 19 дней
Кроме того, цикл мемкоинов сошёл на нет уже в начале года, что ещё сильнее сузило формирование капитала и снизило устойчивость ралли за пределами крупнейших активов. Об этом говорится в отчёте компании Wintermute.
По оценке Wintermute, рынок пришёл к состоянию, при котором ралли альткоинов стали короче и более выборочными. Активность возникает краткосрочными всплесками вокруг отдельных тем, таких как мемкоин-лаунчпады, DEX-платформы, а также новые платёжные и API-примитивы. При этом у подобных движений почти нет продолжения.
В отчёте отмечается, что медианная продолжительность ралли альткоин-нарративов в 2025 году составила около 19 дней. Для сравнения, годом ранее этот показатель находился на уровне примерно 61 дня.
Также Wintermute указывает на изменения в поведении крупных контрагентов. По данным компании, институциональные участники стали реже делать направленные ставки и всё чаще занимают тактические позиции, реагируя на новостную повестку.
При этом исполнение сделок стало более выверенным и повторяющимся. Это отражает рост профессионализма участников рынка и постепенный отход от простых сезонных стратегий вроде «Uptober».
Сезонные торговые паттерны на крипторынке ослабли в 2025 году по сравнению с предыдущими периодами. Источник: Wintermute
В сегменте деривативов, по данным Wintermute, заметно расширилось использование внебиржевых структур. Компания указывает на рост популярности CFD как более капиталоэффективного способа получить доступ к широкому набору базовых активов. Опционы при этом эволюционировали в полноценный портфельный инструмент. Всё чаще применяются системные стратегии и модели генерации доходности, вытесняя односторонние направленные ставки, которые доминировали в прошлых циклах.
Ключевая мысль отчёта заключается в том, что пути движения ликвидности теперь имеют не меньшее значение, чем общее отношение рынка к риску.
По наблюдениям Wintermute, капитал всё активнее проходит через структурированные каналы, такие как ETF и компании с цифровыми казначействами. Именно они формируют глубину рынка и определяют, где торговля остаётся жизнеспособной в крупных объёмах.
Похожие выводы содержатся и в отдельном институциональном анализе от Finery Markets. Там отмечают, что внебиржевое исполнение сделок играет всё более заметную роль, поскольку институциональные участники всё чаще считают главным качество исполнения и безопасность расчётов.
Читайте также: Биткоин как спасение после обрушения валюты Ирана и отключений интернета
Заглядывая в 2026 год, в Wintermute считают, что 2025 год может стать отправной точкой перехода крипторынка от чистых, нарративно управляемых циклов. Будущая динамика будет зависеть от того, расширится ли ликвидность за пределы нескольких крупных активов или так и останется сосредоточенной на вершине рынка.
Чтобы этот тренд развернулся, корпоративным покупателям, работающим через ETF и цифровые казначейства, придётся расширить свои мандаты и включить в них больше активов. Кроме того, ведущие криптовалюты должны показать существенную доходность, что может запустить ротацию капитала по всему рынку.
Отдельным фактором мог бы стать массовый возврат розничного интереса, который привёл бы к притоку новых средств и выпуску стейблкоинов. Однако в Wintermute считают такой сценарий наименее вероятным.