Strategy против 50% лимита MSCI на цифровые активы

Компания считает критерий невыполнимым и предупреждает о риске хаотичной переклассификации индексов Strategy выступила против предложенного MSCI правила, которое исключало бы из глобальных фондовых индексов компании, у которых цифровые активы превышают половину совокупных активов.

По мнению фирмы, такой подход создаст нестабильность в бенчмарках, исказит оценку бизнеса и вступит в прямое противоречие с курсом США на развитие цифровой экономики.

Соответствующая позиция изложена в 12-страничном письме, направленном в комитет по индексам MSCI. Strategy подчеркивает, если ориентироваться на волатильный актив, такой как биткоин, компании будут «выбрасывать» из индекса и возвращать туда снова, всякий раз когда рынок делает резкое движение. В итоге инвесторы получат непредсказуемые ребалансировки, а индексные провайдеры — операционный хаос.

Проблема №1: разные стандарты учета делают правило неприменимым

В письме отмечается, что одинаковые бизнес-модели будут классифицированы по-разному в зависимости от того, где зарегистрирована компания.

Под международными правилами IFRS биткоин отражается по себестоимости и не пересчитывается по рынку. В США же действует GAAP, требующий регулярной переоценки до справедливой стоимости.

Результат: две фирмы с одинаковым объемом BTC-резервов могут либо проходить порог MSCI, либо нет — просто потому, что работают по разным стандартам бухгалтерии. По мнению Strategy, такой критерий не только несправедлив, но и технически невыполним при глобальной классификации.

MSCI считает крипто-казначейства «псевдо-фондами», но индустрия возражает

Регулятор индексов ранее указал, что компании, держащие значительные объемы криптовалют, больше напоминают инвестиционные фонды, чем операционные бизнесы. C этим сравнение Strategy и другие участники рынка не согласны: они настаивают, что крипто-резервы — часть корпоративной стратегии, а не попытка создать ETF внутри публичной компании.

Критики подчеркивают, что множество корпораций в США уже формируют цифровые резервы, и ограничение MSCI фактически внесет произвольный барьер для нового класса казначейских активов.

Противоречие политике США: «тормоз для инноваций»

Strategy также заявила, что инициатива MSCI идёт вразрез с текущей государственной линией. Компания сослалась на ряд инициатив администрации Трампа — создание стратегического резерва в биткоине, расширение возможностей для пенсионных планов и призыв к «технологически нейтральному» регулированию.

По мнению Strategy, если крупнейший индексный провайдер внедрит 50-процентный порог, это фактически закроет доступ биткоин-казначейств к пассивному капиталу. На эти индексы завязано около $15 трлн глобальных активов — и исключение таких компаний лишит сектор критически важной ликвидности.

Компания подчеркнула:

«Цифровые активы — это инфраструктурная технология будущих финансов. Исключение фирм, работающих с ними, будет препятствовать инновациям и нарушит принцип нейтральности индексов».

Дело касается не только Strategy: индустрия наращивает давление

Инициатива MSCI вызвала заметный отклик. Решение ожидается 15 января, а изменения могут вступить в силу уже в феврале. Банковские аналитики подсчитали возможный масштаб потерь: если крупнейшую BTC-казначейскую компанию исключат из индекса, автоматические оттоки из пассивных фондов могут составить от $2,8 млрд до $8,8 млрд, если другие индексные системы последуют примеру MSCI.

Компания Strategy — сейчас крупнейший публичный владелец биткоина, удерживающий более 660 тысяч BTC почти на $61 млрд — окажется под максимальным давлением.

К обсуждению присоединились и другие участники рынка. Например, Strive предупреждает, что единый порог приведёт к разной трактовке одних и тех же активов в разных странах. Среди предложений — создавать параллельные версии индексов, исключающие компании с цифровыми резервами, но не менять базовые стандарты расчёта.

Что дальше?

Обсуждение входит в финальную фазу, и отраслевые участники усиливают давление на MSCI. Исход дискуссии определит не только расстановку сил в индексах, но и то, как мировые рынки будут трактовать корпоративные крипторезервы: как стратегический актив или как инвестиционный фонд.

Читать далее: Telegram запускает лицензированный крипто-кошелек в Узбекистане и открывает жителям страны прямой доступ к цифровым активам