Рынок на пределе. Ежедневные ликвидации почти утроились, кредитное плечо перегрето

Рынок криптовалют вступил в фазу, когда кредитное плечо растет быстрее ликвидности, а суточные ликвидации становятся одним из главных двигателей волатильности. Новые данные Glassnode и Fasanara показывают, что структура цикла изменилась гораздо сильнее, чем кажется по обычным ценовым графикам.

Сейчас фьючерсные рынки выбивают позиции в объёмах, которые раньше считались экстремальными. И это — ежедневная норма.
Ликвидации бьют рекорды.

Это уже не коррекция, а новая механика рынка

Средний суточный объём ликвидаций вырос почти втрое по сравнению с прошлым циклом. Теперь рынок ежедневно сносит:

• 68 млн долларов в лонгах
• 45 млн долларов в шортах

Для сравнения: в прошлом цикле это было 28 млн и 15 млн соответственно. Но кульминация наступила 10 октября — день, который аналитики уже называют «ранней Черной Пятницей».

В течение одного часа рынок уничтожил более 640 млн долларов лонгов, когда биткоин рухнул с 121 до 102 тысяч долларов. Открытый интерес обвалился на 22% менее чем за 12 часов — один из самых быстрых сбросов кредитного плеча за всю историю биткоина. Эти цифры показывают, что управление рисками работает хуже. А накопленный риск — гораздо выше.

Фьючерсы перегреты. Открытый интерес на исторических максимумах

Фьючерсная активность вышла на новый уровень. Открытый интерес на подошел к историческому пределу — 67,9 млрд долларов, что делает рынок более чувствительным к резким колебаниям.

Суточные объёмы фьючерсной торговли доходили до 68,9 млрд долларов, а бессрочные контракты занимают более 90% активности. Это означает, что значительная часть рынка живёт в режиме повышенного риска, где любое движение может вызвать каскад ликвидаций.

Характерная деталь текущего цикла: цена формируется на споте, а риск концентрируется во фьючерсах.После появления спотовых ETF именно наличный рынок стал задавать тон, а деривативы — усиливать каждое движение.

Спот оживает. Объемы удвоились, но покупатели осторожны

Интересно, что спотовый рынок тоже не отстаёт. Glassnode отмечает удвоение дневных объёмов по сравнению с прошлым циклом. Рынок больше не выглядит пустым — но и устойчивого спроса не видно.

Во время падения 10 октября почасовой спотовый объем достиг 7,3 млрд долларов, втрое выше обычных пиков. Это показывает: инвесторы не бежали, а агрессивно покупали падение. Но дальнейшего импульса они не дали.

С начала года в биткоин ежемесячно входит от 40 до 190 млрд долларов, что толкает реализованную капитализацию выше 1,1 трлн — абсолютный максимум сети. С момента дна в конце 2022 года в экосистему пришло 732 млрд долларов нового капитала — больше, чем за все предыдущие циклы вместе.

Биткоин становится расчетной сетью уровня Visa

Один из самых недооценённых факторов — масштабы расчётов. За последние 90 дней сеть биткоина обработала 6,9 трлн долларов — сопоставимо с объёмами Visa и Mastercard. Одновременно структура владения смещается в сторону институционалов. Сейчас 6,7 млн BTC находятся на балансах ETF, корпораций и крупных казначейств.

Только фонды поглотили почти 1,5 млн BTC за год. Биржевые резервы продолжают снижаться, что создаёт долгосрочный дефицит ликвидности.

Главное: рынок стал устойчивее, но и опаснее

Этот цикл не похож на прежние. Несколько фундаментальных отличий:

• кредитное плечо выросло быстрее ликвидности
• сбросы стали резче и глубже
• крупные игроки забрали большую часть предложения
• цена формируется на споте, а «опасность» в деривативах
• приток капитала стал более институциональным

Это создает парадокс: рынок крепче, чем когда-либо, но любой перекос в кредитном плече способен вызвать цепную реакцию, которая сметает всё на пути.

Читать далее: Эфир-казначейства резко сократили покупки: корпоративный спрос на ETH падает на 81 процентов