Что такое полунейтральные стратегии на крипторынке и чем они отличаются от buy and hold

Инвестор в криптовалюты обычно выбирает между двумя крайностями. Buy and hold — купить биткоин и держать — на длинной дистанции приносил доход, но с момента появления актива случалось несколько падений глубиной более 70%. Противоположный вариант — market neutral: например, схема cash and carry, когда актив покупают на спот-рынке и одновременно продают эквивалентный фьючерс, чтобы зарабатывать на funding-ставке. Волатильность почти исчезает, но вместе с ней падает и доходность, которая к тому же зависит от funding-ставок, а они сильно меняются во времени.

Полунейтральный подход сочетает три элемента. Часть капитала держат в биткоине, чтобы участвовать в росте. Часть экспозиции закрывают короткой позицией во фьючерсах — не полностью, а частично, чтобы смягчить просадки, а не убрать их совсем. Третий элемент — сеточная торговля: покупки на падении по уровням и продажи на росте, где каждый цикл приносит небольшую прибыль.

По данным Neutralis, поведение такой стратегии зависит от фазы рынка. При сильном росте результат положительный, но часть прибыли съедает хедж, и при затяжной эйфории стратегия может уступать простому buy and hold. При умеренном росте и боковике результат обычно позитивный с меньшей волатильностью. При умеренном падении потери ограничены хеджем и сеткой, а при сильном падении убыток смягчается, но не компенсируется полностью.

Пример такой стратегии — Equilux от Neutralis. Она работает с биткоином и стейблкоином USDC на счёте инвестора на платформе Hyperliquid, причём третья сторона не имеет доступа к выводу средств. Neutralis заявляет целевую доходность около 17% годовых при исторической максимальной просадке 11% и снижении волатильности на 65% относительно биткоина. Комиссия — 20% от прироста по принципу high water mark, без подписки и блокировки средств.

Авторы напоминают: снижение волатильности не устраняет риски. Остаются технические и регуляторные риски платформ, возможный базисный риск между спотом и фьючерсами при экстремальных движениях рынка, а также риск полной потери капитала, присущий криптоактивам.