Доходность доллара в крипте уступает казначейским облигациям США при ставке ФРС 4%

Ставка ФРС задаёт минимальную планку доходности для любых долларовых вложений, включая криптовалютные. 26 октября трёхмесячные казначейские облигации США (T-bills) приносили 4,15% годовых — без бирж, стейблкоинов и контрагентов, кроме федерального правительства.

За двенадцать месяцев, закончившихся 30 сентября 2026 года, фандинг по бессрочному контракту BTCUSDT на Binance принёс продавцам 3,37% от номинала. Трёхмесячные облигации за тот же период давали в среднем 3,77%. Простая нейтральная стратегия — купить биткоин на споте и продать перпетуал против него — проиграла безрисковому вложению ещё до учёта маржи и комиссий. Дело в том, что базовая ставка фандинга на Binance зафиксирована на уровне 0,03% в день и не меняется вслед за решениями ФРС. За последние 30 дней картина изменилась: доходность по фандингу в годовом выражении выросла до 4,1% и почти сравнялась со ставкой казначейских облигаций.

Другая стратегия, cash-and-carry, реагирует на ставки более напрямую. 27 октября контракт BTCUSDT на Binance с исполнением 25 декабря торговался примерно на 0,9% выше спота — это 5,5% годовых, на 1,3 процентного пункта выше трёхмесячных облигаций. Контракт с исполнением в марте 2027 года давал 5,3%. С учётом маржи в размере 25% от объёма короткой позиции доходность падает до 4,4% — почти как у облигаций, и это без торговых издержек.

Для сравнения, доходный стейблкоин sUSDe от Ethena, построенный на похожих позициях, показывал в конце октября около 5% по данным DefiLlama — похожий уровень, но с дополнительным риском протокола. ФРС заседала 28 октября, спустя шесть недель после того, как подняла диапазон ставки до 3,75–4,00%.