Fidelity: ФРС слишком мягкая, доходность облигаций на пике за 20 лет

Управляющая компания Fidelity опубликовала квартальный обзор рынков. Её выводы совпадают с настроениями, из-за которых биткоин ненадолго опускался ниже $80 000. ФРС подняла ставку в третьем квартале впервые с 2023 года, а доходность десятилетних казначейских облигаций США поднялась до максимума за двадцать лет.

Номинальная доходность десятилетних бумаг закрыла квартал на уровне 5,3% — выше она не поднималась двадцать лет. Основной вклад в рост внесла реальная доходность: за квартал она прибавила 68 базисных пунктов, тогда как инфляционные ожидания выросли лишь на 14. Значит, рынок закладывает устойчиво дорогие займы, а не всплеск цен.

Аналитики Fidelity считают, что ФРС нужно ужесточать политику дальше: по их оценке нейтрального уровня, ставка сейчас ниже порога, который удержал бы инфляцию стабильной. Инфляция в США превышает цель в 2% уже больше пяти лет, а последнее повышение ставки до этого квартала было в 2023 году. В Fidelity предупреждают: дальнейший рост ставок не остановит строительство инфраструктуры для ИИ, но ударит по рынку недвижимости и по семьям с низкими доходами.

Разрыв в доходности между классами активов за квартал резко увеличился: товарные рынки, разогнанные нефтью, прибавили 16,2%, тогда как долгосрочные облигации потеряли 7,7%. Главный вклад внесла энергетика — конфликт между США и Ираном обострился, напряжённость в Ормузском проливе выросла, и шанхайская нефть подскочила на 56% за квартал. Стратегические резервы США приближаются к пределу продаж.

Параллельно строительство инфраструктуры для ИИ оттягивает огромные капиталы: технологические гиганты выпускают всё больше долга инвестиционного рейтинга, чтобы финансировать серверы. Fidelity называет это новым драйвером финансового рынка. На рынке акций волатильность отдельных бумаг превышает волатильность индексов, сектор технологий занимает уже более 40% индексов развивающихся стран, а акции компаний малой капитализации потеряли 7,2%.

В Fidelity отмечают: внедрение ИИ пока на раннем этапе и заметно отстаёт от прежних технологических волн — электрификации или интернета, а его влияние на инфляцию ещё не доказано. Рынок же сосредоточен на ближайших решениях по ставкам: на этой неделе заседания проводят ФРС, ЕЦБ и Банк Японии.