Для масштабирования RWA в DeFi нужны кредиты с фиксированной ставкой
Аналитик O2O Capital Partners Питер Гаффни считает, что токенизированные реальные активы (RWA) не смогут вырасти в DeFi, пока кредитование под них строится на переменных ставках. Перераспределение всего 5% резервов Sky и Ethena может создать спрос на RWA в размере $1,8 млрд.
Реальные активы уже обеспечивают крупнейшие стейблкоины, но в DeFi кредиты под их залог по-прежнему выдают через пулы с переменной ставкой. Об этом в колонке для CoinDesk пишет Питер Гаффни из O2O Capital Partners.
По его оценке, предложение стейблкоинов держится около $300 млрд, а совокупные активы в vault-протоколах приближаются к $20 млрд. Только у Morpho — более $16 млрд депозитов, и большая часть выдана под переменную ставку, которая зависит от загрузки пула. Такая модель подходит трейдерам, которые управляют позициями в реальном времени. А вот тем, кто занимает на длительный срок, она создаёт неопределённость.
Гаффни указывает: погашение RWA может занимать от T+7 до T+90 дней, поэтому срок кредита должен совпадать со сроком обращения залога. Для сравнения — объём рынка облигаций с фиксированной доходностью в США составляет $51 трлн против $1,6 трлн кредитов с плавающей ставкой.
Движение к фиксированным ставкам уже началось: Morpho запустила такие рынки через Morpho Midnight, а Coinbase в сентябре 2026 года на их основе предложила клиентам кредиты с фиксированной ставкой под залог криптовалюты.
Автор напоминает о каскаде ликвидаций 10 октября 2025 года на $19 млрд: после него общая заблокированная стоимость в DeFi упала почти на 60% за следующие восемь месяцев. Ethena и Sky направили свыше $2,4 млрд в такие продукты, как JAAA, BUIDL, STAC и USTB, но ставка по займам на Aave подскакивает с 4% до 14%, когда загрузка пула растёт с 92% до 100%. В апреле 2026 года из-за эксплойта KelpDAO rsETH пул USDC на Aave пять дней держался на 100% загрузке — заёмщики платили максимальную ставку 14%.
Платформы Tenor Finance, Kamino, Term Labs и Loopscale уже предлагают фиксированные ставки под конкретные продукты: например, Kamino даёт займы под 5,3% на 30 дней под портфель автокредитов Figure. Если Sky и Ethena перенаправят 5% из своих $12 млрд резервов в такие стратегии с плечом 3x, это создаст $600 млн капитала и спрос на RWA в $1,8 млрд, подсчитал Гаффни.
Источник
- CoinDeskCrypto Long & Short: Why real-world assets need fixed-rate loans onchain
