Forward Industries показала скидку к NAV по Solana — но не для всех акционеров

Солана-казначейская компания Forward Industries, акции которой торгуются на Nasdaq под тикером FWDI, раскрыла 10 ноября предварительные данные по состоянию на 9 ноября. Бумаги действительно стоят дешевле чистых активов компании, но масштаб скидки сильно зависит от методики подсчёта акций.

При цене акции $5,53 и чистых активах $600,2 млн дисконт по обычным акциям (76 288 215 штук, NAV на акцию $7,87) составляет 29,7%. Если добавить варранты, опционы и невестированные RSU «в деньгах», счёт вырастает до 90 300 322 акций с NAV на акцию $6,65, и скидка падает до 16,8%. А при самом широком подсчёте — 105 933 854 акции, NAV на акцию $5,67 — разрыв почти исчезает: до 2,4%.

• Обычные акции — 76,29 млн, дисконт 29,7%
• В деньгах, с учётом разводнения — 90,30 млн, дисконт 16,8%
• Полностью разводнённые — 105,93 млн, дисконт 2,4%

Разрыв между средним и широким подсчётом объясняют прежде всего 13,38 млн спонсорских варрантов с ценой исполнения в один цент. Чтобы их активировать, акция должна держать котировку на уровне 150%, 200% или 250% от цены размещения $18,50 — то есть $27,75, $37 и $46,25 — в течение 20 из 30 торговых дней после регистрации. Исполни компания все варранты за наличные, она получила бы лишь около $134 тысяч.

Чистые активы складываются из $755,9 млн в SOL и эквивалентах, $26,6 млн в других цифровых активах и $5,25 млн в кэше и ценных бумагах за вычетом $187,5 млн институционального долга. Обменять бумаги на SOL напрямую обычные акционеры не могут: показатель 0,0824 SOL на полностью разводнённую акцию отражает лишь экспозицию к активу, а не право на выкуп. В ноябре к программе размещения акций на сумму до $4 млрд подключили Barclays; на 6 ноября по ней продано 529 257 акций на $12,1 млн. Данные в форме 8-K компания называет предварительными и неаудированными.