Strategy купила 1 036 BTC за $82 млн, но вдвое больше потратила на выкуп своих акций STRC

Что показал отчёт

Strategy подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) форму 8-K от 9 ноября, где раскрыла операции за неделю со 2 по 8 ноября. Компания купила 1 036 BTC, заплатив в среднем $79 012 за монету с учётом комиссий. Общая сумма сделки — $81,9 млн.

Теперь на балансе Strategy 850 364 биткоина, купленных за $64,16 млрд. Средняя цена всего портфеля — $75 456 за монету. Неделей ранее она составляла $75 451: новая покупка сдвинула базис всего на $5, хотя сами монеты обошлись почти в $79 тыс.

Деньги на покупку компания получила от продажи обыкновенных акций. Через программу прямого размещения на рынке (ATM) Strategy продала 2 051 348 акций MSTR примерно по $138 за бумагу после комиссий и выручила $283,8 млн чистыми. Привилегированные акции компания не продавала уже вторую неделю подряд.

Основные деньги ушли не в биткоин

Из $283,8 млн на криптовалюту пришлось $81,9 млн. Ещё $188,3 млн компания потратила на выкуп 1 887 464 привилегированных акций STRC, а $13,6 млн отложила в свободные денежные средства. На выкуп ушло в 2,3 раза больше, чем на покупку биткоина.

И это не разовый перекос. С начала октября Strategy направила на выкуп STRC около $1,06 млрд против $219,7 млн на биткоин — почти впятеро больше. В середине октября разрыв доходил до девятикратного, а на неделе с 19 по 25 октября компания вообще не покупала монеты, зато потратила около $205 млн на привилегированные бумаги.

Задумывались STRC как инструмент привлечения капитала: компания продаёт их инвесторам, а выручку пускает в биткоин. Сейчас механизм работает в обратную сторону. По программе ATM доступно ещё $17,51 млрд STRC, но лимит не менялся с начала ноября — продаж не было. Зато выкуп идёт почти без дисконта: на этой неделе бумаги забирали примерно по $99,76 при номинале $100, неделей ранее — по $99,52. В июле Strategy объясняла: при глубокой просадке выкуп будет активнее, а по мере приближения к номиналу операции свернут. Цена к номиналу подошла, а объёмы остались прежними — около $200 млн в неделю в двух последних отчётах. Фактическая выгода от такого выкупа сводится к отменённым дивидендам.

Портфель балансирует у цены безубыточности

Отчёт вышел на фоне просадки рынка: на выходных биткоин опускался к $74 000 — минимуму с августа, то есть ниже средней цены покупки Strategy. Оценки бумажного результата по позиции расходятся: всё зависит от момента замера котировки. При цене около $74 800 портфель оказывается примерно на $550 млн в минусе, при уровнях прошлой недели — в заметном плюсе. Единой цифры, одинаковой для всех расчётов, здесь нет.

Запас прочности компания уже теряла в этом году. С 30 июня по 10 августа Strategy четыре отчёта подряд продавала биткоин — 1 363, 2 225, 1 638 и 1 690 монет, — чтобы платить дивиденды по привилегированным акциям и выкупать STRC. Резерв тогда снизился до 840 447 BTC, после чего компания вернулась к накоплению и превзошла прежний максимум.

С лета темп закупок заметно упал. На неделе с 21 по 27 сентября Strategy взяла 1 665 BTC за $142,7 млн, в середине сентября — 950 BTC за $75,7 млн. В октябре счёт шёл на сотни монет: 334 монеты в первую неделю, около 250 BTC за $20,8 млн, затем 267 BTC за $22,1 млн, пауза, 811 BTC за $65,5 млн. Нынешние 1 036 BTC — вторая покупка подряд и самая крупная с сентября.

Реакция рынка и решение MSCI

Исполнительный председатель совета директоров Майкл Сэйлор объявил о сделке в X одновременно с сообщением о выкупе:

Strategy приобрела 1 036 $BTC и выкупила $STRC на $188 млн. На 8 ноября 2026 года мы держим 850 364 BTC и долларовые активы на $4,9 млрд.

Накануне, в воскресенье, Сэйлор опубликовал свой трекер с подписью «Connecting the dots» — такой пост обычно предшествует понедельничным отчётам о покупках.

Рынок отреагировал сдержанно. В премаркете понедельника акции MSTR теряли 3% и торговались по $125, STRC снижались на 0,06% до $99,7 — по-прежнему ниже номинала. Долларовый резерв компании, из которого финансируются дивиденды по привилегированным бумагам и проценты по долгу, сократился с $4,79 млрд до $4,77 млрд: на выплаты ушёл $21,1 млн. Свободные денежные средства выросли примерно на 10%, до $146,2 млн.

Что может быть дальше

Через два дня после отчёта индексный провайдер MSCI должен опубликовать список компаний, подпадающих под новые правила для эмитентов с доминированием одного актива. Strategy может лишиться места в фондовых индексах MSCI — это ближайшее событие, способное повлиять на спрос на её акции, а значит и на возможности привлекать капитал через ATM.

Запас для манёвра пока большой: по программе ATM остаётся около $18,3 млрд обыкновенных акций MSTR, $560,3 млн по программе выкупа привилегированных бумаг и $1 млрд по программе выкупа MSTR. С 1 ноября по STRC начисляются ежедневные дивиденды — акционеры одобрили такой режим для четырёх выпусков привилегированных акций (STRC, STRF, STRK и STRD), чтобы повысить привлекательность бумаг и возобновить их продажи.

Ключевая развилка — соотношение между выкупом и накоплением. Пока биткоин торгуется вблизи средней цены портфеля, а привилегированные акции не удаётся размещать, компания тратит деньги от продажи MSTR в основном на сокращение обязательств, которые стоят выше обыкновенных акционеров. Сколько это продлится, Strategy не раскрывает.