Galaxy Research: суверенные фонды покупали биткоин-ETF вместе с хедж-фондами, а не вместо них

Galaxy Research в брифинге от 6 ноября сравнила отчёты по форме 13F на две даты — 30 сентября 2025 года и 30 июня 2026 года. За этот период держатели биткоин-ETF сократили позиции на 14%, а девять мультистратегических, макро- и банковских фондов, включая Millennium Management, продали в сумме 68 000 BTC в пересчёте на экспозицию. Среди покупателей Galaxy называет суверенные фонды и инвестплатформы, в том числе Mubadala Investment Company.

Крайние точки сравнения подтверждают этот вывод: доля Millennium в фонде IBIT от BlackRock упала примерно на 53%, а доля Mubadala выросла на 69%. Но промежуточные квартальные отчёты меняют картину. В декабре 2025 года, когда котировка IBIT упала почти на четверть, обе структуры наращивали позиции — доля Millennium достигла максимума за всё время владения с момента запуска фонда в январе 2024 года.

Разворот случился в первом квартале 2026 года: Millennium продала 44% позиции, а Mubadala, наоборот, продолжала докупать акции — это единственный квартал в выборке, когда фонды двигались в противоположных направлениях. Во втором квартале Millennium снова сократила долю, а позиция Mubadala осталась неизменной — 14 721 917 акций и в марте, и в июне.

Если отсчитывать не от сентября, а от декабря, доля Millennium снизилась примерно на 72%, а не на 53%. Galaxy также отмечает: рыночная стоимость позиции Mubadala к июню 2026 года упала на 14%, хотя число акций выросло на 69% — сказалось падение котировки IBIT почти на 49%, которое повторяет динамику биткоина.

Авторы брифинга объясняют поведение Millennium так называемой базисной торговлей — покупкой ETF с одновременным шортом биткоин-фьючерсов. Такая стратегия не отражает ставку на рост или падение биткоина, а отчётность 13F фиксирует только длинную позицию, не учитывая фьючерсные шорты.