Майнеры биткоина столкнулись с падением маржи, что ранее предшествовало росту в течение 90 дней

По мере того как маржа майнеров сокращается, рынок начинает внимательнее следить за биткоином. Снижение прибыльности обычно ведёт к уменьшению давления со стороны продавцов, а это может повлиять на дальнейшую динамику цены BTC.

Майнить биткоин стало сложнее на 15%, маржа майнеров снова под давлением

Сложность майнинга биткоина выросла примерно на 15%, тогда как хешрейт начал снижаться. В результате доходы майнеров вновь приблизились к так называемой зоне стресса около $30.

Экономика майнинга снова сжимается. За последние недели сложность сети увеличилась, а вычислительная мощность показывает признаки ослабления. На этом фоне маржа майнеров оказалась под дополнительным давлением, поскольку их выручка вернулась к напряжённым уровням.

Подобная комбинация факторов уже наблюдалась вблизи ключевых разворотных точек в предыдущих рыночных циклах.

Аналитики подчёркивают, что это не прямой сигнал к покупке. Однако сама структура рынка имеет значение. При затяжном давлении майнеры часто вынуждены активно продавать BTC, чтобы покрывать расходы. Если же давление ослабевает, их поведение меняется.

Такой сдвиг может привести к снижению объёма продаж со стороны майнеров. В обычных условиях они выступают стабильным источником предложения на рынке. Когда этот поток сокращается, давление на цену становится заметно слабее.

Если история повторится, текущее сжатие маржи может стать частью более широкой подготовки рынка к следующему этапу движения.

Отложенный скачок сложности после восстановления сети

Сложность биткоина пересчитывается каждые 2 016 блоков, что примерно соответствует двум неделям. Это означает, что показатель всегда реагирует на уже произошедшие события в сети.

Именно этим объясняется кажущееся противоречие в последних изменениях.

После шторма и периода отключения оборудования часть майнинговых машин временно выбыла из сети. В результате 7 февраля сложность снизилась примерно на 11,16% до 125,86T.

Когда майнеры вернулись к работе и выпуск блоков нормализовался, следующий пересчёт произошёл в обратную сторону. 19 февраля сложность выросла примерно на 14,73% до 144,40T.

Такой лаг между событиями и корректировкой показателя нередко создаёт краткосрочные перекосы в экономике майнинга. Именно в такие периоды и возникает дополнительное давление на маржу.

Корректировки сложности майнинга биткоина в 2026 году. Источник: Cloverpool

Сеть стала сложнее для майнинга не потому, что экономика майнеров улучшилась, а потому что ранее восстановился хешрейт.

Это важное различие при анализе поведения майнеров. Рост сложности на первый взгляд выглядит позитивно, поскольку сигнализирует о силе сети.

Но он может означать и сжатие маржи, если повышение происходит после временного восстановления, при слабых комиссиях и цене BTC, которая не компенсирует рост затрат на добычу.

В такой ситуации увеличение сложности не отражает улучшение условий, а наоборот усиливает финансовое давление на майнеров.

Краткосрочное восстановление хешрейта маскирует более широкий спад

Краткосрочные показатели хешрейта сети BTC действительно улучшились к середине февраля.

По данным Luxor Hashrate Index, 7-дневная скользящая средняя выросла примерно с 1 003 EH/s до 1 054 EH/s в период восстановления после шторма.

Этот рост выглядел обнадёживающе. Однако он отражал лишь частичное возвращение оборудования в сеть, а не устойчивое улучшение фундаментальных условий майнинга.

Хешрейт сети биткоина за последние 30 дней. Источник: Hashrate Index

Если взглянуть на ситуацию шире, картина для отрасли выглядит уже менее комфортной.

Согласно последнему отчёту VanEck ChainCheck, за последние 90 дней хешрейт снизился примерно на 14%. Это заметный показатель, поскольку устойчивые просадки такого масштаба редко встречаются на зрелых этапах развития сети биткоина.

Читайте также: Polygon обогнал Ethereum по дневным комиссиям. За этим стоит один проект

Кроме того, ежедневные оценки демонстрируют выраженную волатильность. Это усложняет интерпретацию данных и не позволяет строить выводы на основе одного локального показателя.

В совокупности тренд указывает на сохраняющееся давление на хешрейт в течение последних месяцев. Если к этому добавить резкий рост сложности майнинга, нагрузка на маржу усиливается в момент, когда отрасль и без того находится в уязвимом положении.

Hashprice остаётся главным источником давления и снова снижается

Сложность и хешрейт отражают состояние сети. Hashprice показывает состояние бизнеса.

Майнеры оплачивают расходы в фиатной валюте, а покрывают их за счёт добычи BTC и, в ряде случаев, продаж монет. Именно поэтому hashprice, который обычно измеряется в долларах за петахеш в день, считается более практичным индикатором стресса.

После роста сложности 19 февраля hashprice снова опустился ниже отметки около $30 за PH в день. Этот уровень многие считают стресс-зоной. Конкретная точка зависит от эффективности оборудования, долговой нагрузки и стоимости электроэнергии.

Когда показатель удерживается ниже этой границы, давление на маржу усиливается. В таких условиях майнерам приходится внимательнее управлять ликвидностью и объёмами продаж.

Hashprice биткоина за последние 30 дней. Источник: Hashrate Index

Причина в том, что одни операторы могут выдержать такое давление, а другие, работающие на грани рентабельности, часто не могут.

Комиссии почти не дают облегчения. По данным Hashrate Index за тот же период, на транзакционные сборы приходилось лишь около 0,48% от вознаграждения за блок. Это означает, что майнеры почти полностью зависят от субсидии за блок и спотовой цены биткоина.

В итоге формируется знакомая картина сжатия. Сложность выросла, поддержка со стороны комиссий остаётся слабой, а hashprice снижается.

Именно такая комбинация обычно первой отключает старое оборудование и подталкивает майнеров с высокими издержками к вынужденным продажам.

На практике это показывает, как сеть может выглядеть технически сильной, но при этом создавать экономическое напряжение в секторе майнинга. Протокол работает так, как задумано. Проблема заключается во времени и совпадении факторов.

Почему стресс у майнеров может стать бычьим фактором на горизонте 90 дней

Бычий аргумент строится на структурных изменениях в индустрии майнинга и их влиянии на предложение биткоина.

Механизм здесь системный. Длительное давление на майнеров меняет структуру выпуска монет, состояние их балансов и общую ликвидность на рынке.

Сложность действует как запаздывающий механизм сжатия. Когда после краткого восстановления сеть резко повышает сложность, она может превысить тот уровень, который майнеры способны выдерживать при текущей цене BTC и слабых комиссиях.

Хешрейт затем корректируется в реальном времени. Операторы реагируют на новую экономическую реальность. Наименее эффективное оборудование отключается почти сразу, как только прибыль опускается ниже точки безубыточности.

Если слабость сохраняется до следующего периода пересчёта, встроенный механизм протокола начинает работать в обратную сторону. Сложность снижается.

Падение сложности напрямую улучшает экономику для оставшихся участников. Если сложность уменьшается на 10-12%, а цена биткоина остаётся прежней, доход на единицу хешрейта растёт примерно на ту же величину.

Это не гарантирует резкий рост рынка. Но вероятность агрессивных вынужденных продаж со стороны финансово слабых майнеров заметно снижается.

Именно этот механизм лежит в основе теории капитуляции с последующим восстановлением, которую часто используют в моделях анализа циклов майнеров, включая подходы в стиле Hash Ribbons.

VanEck добавляет к этой логике количественный аргумент. В отчёте, где рассматриваются 12 заметных периодов снижения хешрейта, компания отмечает, что после затяжных спадов хешрейта биткоин нередко показывал сильную доходность на горизонте 90 дней.

Если исключить самые ранние этапы существования сети, когда цена ещё не была сформирована, а также текущий незавершённый период, медианная доходность в этих случаях находилась в диапазоне около 40% и выше, при этом среднее значение было смещено в сторону более высоких результатов.

Снижение хешрейта сети биткоина и доходность цены за 90 дней. Источник: VanEck

Главный вывод для трейдеров связан не с конкретным процентом возможного роста, а с более широким сигналом.

Пиковый стресс у майнеров часто указывает на завершающую фазу давления со стороны предложения. После того как протокол снижает сложность или цена актива стабилизируется, это давление может быстро ослабнуть.

Именно в такие моменты рынок нередко переходит от вынужденных продаж к более сбалансированной динамике, что создаёт условия для восстановления.

Следующий триггер: это пересчёт сложности, но ETF и макро по-прежнему задают тон

Ближайший фактор уже понятен. По прогнозам сервисов мониторинга, в начале марта возможен ещё один двузначный пересчёт сложности вниз примерно на 11%, если текущая скорость добычи блоков сохранится.

Если расчёты окажутся верными, эффект будет прямым. Hashprice вырастет даже без роста BTC. Это может снизить давление на майнеров, которые вынуждены продавать монеты для покрытия операционных расходов.

Читайте также: Binance сосредоточил 65% стейблкоин-резервов CEX. Отток капитала из крипты замедлился

Поэтому текущая картина, где сложность выросла, а хешрейт снижается, иногда воспринимается как пик сжатия, а не как новый тревожный сигнал. В прошлых циклах именно после таких моментов условия в сети начинали смягчаться.

Однако сигналы от майнеров не существуют в изоляции. После запуска спотовых ETF влияние внешних потоков капитала стало ещё заметнее.

В начале февраля спотовые биткоин-ETF в США показали резкие колебания притока средств. 3 февраля был зафиксирован чистый приток около $562 млн, а уже 5 февраля чистый отток составил примерно $545 млн.

Позже в течение месяца динамика оставалась волатильной. В один день фиксировался отток около $166 млн, а в другой приток на уровне $88 млн.

Такие движения капитала могут быстро перекрыть влияние майнинговых факторов, поэтому именно сочетание сетевых метрик и институциональных потоков сейчас определяет общую траекторию рынка.

Ежедневные потоки средств в спотовые ETF на биткоин в США. Источник: SoSo Value

Когда покупатели ETF активны, давление со стороны майнеров ощущается слабее. Если же спрос на ETF снижается или уходит в минус, стресс у майнеров может усилить нисходящую динамику.

Параллельно остаётся важным и макрофактор.

По данным Reuters, в тот же период наблюдался высокий спрос на пут-опционы со страйками в диапазоне от $50 000 до $60 000. Это указывает на хеджирование рисков и осторожное отношение инвесторов к рисковым активам.

Если общий риск-аппетит ухудшится или ликвидность сократится, биткоин может снова вести себя как актив с повышенной волатильностью, даже если условия для майнеров начнут улучшаться.

Три сценария для биткоина на ближайшие 90 дней

Самый позитивный сценарий предполагает перезагрузку майнинга при более стабильном спросе. В этом случае хешрейт остаётся умеренно слабым, что позволяет сложности заметно снизиться. Hashprice улучшается, а потоки в ETF перестают резко уходить в минус.

При такой конфигурации BTC может вырасти на 10-35% в течение 90 дней, поскольку давление со стороны майнеров постепенно ослабевает.

Более нейтральный вариант можно назвать мягкой капитуляцией. Hashprice держится около точки безубыточности, хешрейт постепенно снижается, а сложность корректируется вниз поэтапно. При этом спотовая цена остаётся волатильной.

В таком случае BTC может показать динамику в диапазоне от -5% до 20% за 90 дней. Стресс у майнеров будет давить на краткосрочные настроения, пока снижение сложности не начнёт приносить эффект.

Негативный сценарий связан с провалом сигнала, когда решающую роль играют спрос и макроэкономика. Если оттоки из ETF сохранятся, а режим избегания риска усилится, даже снижение сложности не сможет компенсировать слабый спрос.

В этом случае биткоин может потерять до 30% за следующие 90 дней, протестировав ключевые зоны поддержки, а майнеры окажутся вынуждены продавать монеты на падающем рынке.