Корпоративные держатели Ethereum столкнулись с миллиардными убытками на падении рынка

Корпоративные компании, сделавшие ставку на Эфир по модели крипторезерва, столкнулись с самым серьезным испытанием за последние годы. Резкое снижение курса ETH привело к масштабным нереализованным убыткам и поставило под вопрос устойчивость всей стратегии хранения криптовалюты на балансе.

Динамика цены Ethereum и покупки BitMine: компания наращивала запасы ETH вблизи локальных максимумов 2025 года, после чего рынок перешел в фазу коррекции.

Самая уязвимая ситуация сложилась у BitMine Immersion Technologies — крупнейшего корпоративного держателя Эфира. Компания накопила ETH по средней цене около 3,9 тыс. долларов за монету. На фоне текущих котировок ее бумажные убытки приблизились к 7 млрд долларов. Это один из самых крупных нереализованных минусов среди всех криптоказначейств на рынке.

Вторая по величине компания, SharpLink Gaming, также ушла в минус. Ее средняя цена покупки Эфира составляет примерно 3,6 тыс. долларов, а совокупные бумажные потери превышают 1 млрд долларов. Обе компании пока не фиксируют убытки, но давление на их финансовые показатели усиливается.

Почему падение ETH опасно именно для корпоративных держателей

Ключевая проблема — снижение так называемого показателя mNAV. Он отражает соотношение рыночной стоимости компании к стоимости криптоактивов на ее балансе.

Когда mNAV опускается ниже единицы, рынок начинает оценивать компанию дешевле, чем ее собственные активы. В такой ситуации выпуск новых акций для привлечения капитала становится крайне невыгодным: инвесторы не готовы покупать бумаги с дисконтом, а размытие долей бьет по существующим акционерам.

У BitMine показатель mNAV уже снизился до 1, а у SharpLink — до 0,92. Это фактически закрывает для них возможность масштабировать крипторезерв за счет фондового рынка, как это делалось раньше.

«Жесткая зачистка» среди казначейств

Аналитики отмечают, что рынок может войти в фазу естественного отбора. По оценке Pantera Capital, в 2026 году выживут только наиболее устойчивые компании — с большим запасом ликвидности и минимальной долговой нагрузкой.

Модель «покупаем криптовалюту и растем вместе с рынком» работает только в условиях устойчивого роста. Когда рынок падает месяцами, стратегия превращается в тест на выносливость. Особенно для компаний, которые заходили в Эфир с плечом или активно использовали заемные средства.

Первые признаки капитуляции уже появились

Некоторые игроки не выдержали давления и начали закрывать позиции. Инвестиционная компания Trend Research продала более 33 тыс. ETH примерно на 79 млн долларов, зафиксировав убыток. Параллельно фирме пришлось занимать стейблкоины, чтобы снизить риски ликвидации по кредитам.

Даже после этой сделки Trend Research остается крупным держателем Эфира, однако ее нереализованные потери все еще превышают полмиллиарда долларов. Руководство компании признало, что ставка на недооцененность ETH оказалась преждевременной.

Почему рынок пока не видит дна

Падение Эфира совпало с общим охлаждением интереса к крипторынку. Институциональный капитал стал осторожнее, ликвидность сократилась, а внимание инвесторов сместилось в сторону золота, облигаций и высокотехнологичных компаний вне крипто-сектора.

При этом часть крупных игроков продолжает аккуратно накапливать ETH на спотовом рынке. Данные ончейн-аналитики показывают, что так называемые «умные деньги» используют снижение цен для постепенных покупок. Это говорит не о панике, а о затяжной фазе перераспределения.

Что дальше?

Если снижение Эфира продолжится, давление на корпоративные крипторезервы усилится. Компании, которые строили стратегию на постоянном росте стоимости активов, окажутся перед выбором: либо сокращать позиции, либо замораживать развитие.

Рынок все отчетливее показывает, что эпоха безусловного доверия к криптовалютам как к «корпоративному активу роста» закончилась. Теперь на первый план выходит не масштаб покупок, а способность пережить долгий спад.

Читать далее: Почему рост доминации USDT говорит о слабости криптовалют