Аналитики Franklin Templeton назвали стратегию Strategy уязвимой

Модель крипто-казначейства работает, пока растет рынок. Но при падении может запуститься опасная обратная петля, говорят аналитики.

Специалисты Franklin Templeton Digital Assets усомнились в устойчивости корпоративной модели хранения криптовалют на балансе. В новом аналитическом отчете они обозначили главные риски, связанные с массовым переходом компаний к стратегии крипто-казначейства.

Пока такие структуры способны привлекать капитал с премией к стоимости активов, модель работает. Но если рынок развернется — эффект может быть обратным, и очень болезненным.

Корпорации превращаются в крипто-фонды

Тенденция, заданная MicroStrategy, стала массовой. По данным Bitcoin Treasuries, уже 135 публичных компаний держат биткоин на балансе. Некоторые пошли дальше и используют Ethereum, Solana и другие активы. Среди них — Metaplanet, Twenty One, SharpLink, Upexi и Sol Strategies.

Фирмы выпускают акции, конвертируемые облигации, привилегированные бумаги, используют SPAC и другие механизмы для привлечения средств. Цель — купить криптовалюту и повысить капитализацию на фоне роста рынка.

Что дает такая стратегия

При бычьем тренде компании получают сразу несколько преимуществ:

• Во-первых, они могут привлекать средства с премией к чистым активам (NAV). То есть продавать акции дороже, чем стоит криптовалюта на их счетах. Это делает эмиссию акций неразмывающей, а, наоборот, выгодной.
• Во-вторых, растущая цена криптовалют повышает рыночную оценку компаний, усиливая доверие инвесторов. Возникает положительная обратная связь: рост активов → рост капитализации → еще больше инвестиций.
• Если на балансе активы Proof-of-Stake, такие как ETH или SOL, то дополнительно идет доход от стейкинга. Это еще один плюс к финансовому результату.

Читать также: SEC открыла обсуждение ETF на XRP и Solana от Franklin Templeton

Но есть и слабые места

Franklin Templeton указывает на ключевой риск — обрушение обратной связи. Если цена криптовалют снижается, а рыночная капитализация компании падает ниже ее чистой стоимости (NAV), выпуск новых акций становится убыточным.

Инвесторы неохотно участвуют в размещениях, компания теряет возможность привлекать капитал. А дальше — хуже. Компании могут начать продавать активы, чтобы удержать цену акций, что только усиливает давление на рынок.

Это замыкает отрицательную петлю: Падение рынка → распродажа активов → новая волна снижения → бегство инвесторов.

«Это особенно опасный сценарий», — подчеркивают аналитики.

В нем стратегия перестает работать, и компании попадают в финансовую ловушку.

Рынок на грани — риск или эволюция?

Модель корпоративного крипто-казначейства — новый этап институционального участия в криптовалютах. Но он не гарантирует стабильности. Все зависит от способности компаний удерживать премию к NAV, проводить выгодные размещения и переживать волатильность.

Если рынок останется в фазе роста, стратегия может принести значительные выгоды. Но затяжной медвежий тренд поставит ее под угрозу.

Аналитики Presto Research и Coinbase тоже выражают осторожность

В прошлом месяце в Presto заявили, что риски дефолтов среди таких компаний реальны, но они не похожи на крахи в стиле Terra или 3AC. В Coinbase Institutional также предупредили: корпоративные закупки криптовалют с плечом — потенциальная системная угроза, особенно при масштабном падении.

Пока эти риски не реализовались. Но все больше аналитиков задаются вопросом — насколько устойчив текущий бум крипто-казначейств?

Читать далее: Ростех запускает токен RUBx на блокчейне TRON и платежную платформу RT-Pay